报告核心观点 - 报告认为科技行业景气度持续，与传统部门的分化加剧，是当前市场的主要线索[7] - 尽管存在中美关税政策等不确定性，但整体风险评价上行有限，中国资产风险可控[7] - 在交易层面，报告指出A股与美股短期趋势较强，而商品与中债的动量边际转弱[7] 一、多资产周表现 - 近一周（2026年5月25日至5月31日），原油价格显著回落，布伦特原油周跌幅达-8.31%[7][11] - 风险资产走势出现分化，债券市场整体呈现震荡格局[7][10] - 主要股指表现各异：上证综指周跌-1.08%，沪深300周涨0.97%，创业板指周涨2.53%；美股纳斯达克100指数周涨2.89%，标普500指数周涨1.43%[11] 二、预期层面：科技与传统部门景气分化加剧 （一）中美关税政策 - 7月24日特朗普政府的“122条款”关税大概率失效，届时美方可能通过“301条款”调查上调对华及全球主要经济体的关税[7][14] - 若格里尔主导美国贸易政策，机械、电子等“敏感商品”的关税税率存在上行风险[7][15] - 尽管存在上行风险，但报告认为中美贸易摩擦在年内演变为全面关税战的风险较低，因双方需为秋季的元首外交活动管控冲突[7][15] （二）国内制造业景气 - 5月制造业PMI为50%，整体景气度维持稳定，但呈现“供强于求”格局[7][16] - 科技与传统部门景气分化加剧：5月高技术制造业PMI为52.9%，装备制造业PMI为52.1%，两者均逆势抬升[7][16] - 铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备（如存储芯片）等行业产需两端表现活跃，对应海内外高景气核心产业赛道，显示地缘冲突暂未扰动全球AI基建相关投资[7][16] - 传统行业受到美伊冲突引发的成本压力传导影响，纺织、化纤、橡胶塑料等行业价格抬升但产需走弱[16] （三）美国经济与利率 - 5月美国制造业PMI录得55.3，超过预期（53.8），创下自2022年以来的4年新高[7][19] - 当前经济增长被认为主要源于供应链扰动下的前置行为，可持续性较弱，可能透支未来生产与库存周期[7][19] - 只要霍尔木兹海峡问题未缓解，供给端、成本和通胀风险将继续压制中期增长预期[19] - 如果利率持续高位，美国经济将持续承压，结构上大概率延续K型分化[7][19] - 建议考虑将能化ETF等可对冲海外利率上行风险的资产纳入组合，或关注对利率敏感度较低的美股新兴科技板块[7][19] 三、交易层面：中国资产风险可控 （一）资产收益因子分析 - A股与美股短期趋势较强[7][23] - 商品与中债短期趋势维持，但动量出现边际转弱[7][23] - 黄金与美债则出现反转信号[7][23] （二）市场情绪与不确定性 - 风险资产（如股票）短期情绪整体上行，而债券资产短期情绪整体下行[7][33] - 商品与黄金的中期不确定性上行[7][33] - A股、美股、中债、美债的中期不确定性则保持平稳[7][33]