投资评级 - 报告对老铺黄金(6181.HK)的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，老铺黄金通过持续开拓中国内地以外市场、优化内地门店、推出新品以及提价后金价短期下降，其盈利能力提升可期 [1][2] 业务与战略总结 - 公司在中国内地以外市场持续扩张，中国澳门巴黎人店已于2026年5月30日开业，看好其“品牌国际化化和市场全球化”战略 [1][2] - 公司计划在2026年对中国内地多家门店进行优化，包括面积扩大、位置调优等，例如上海新天地店已启动扩建，以支撑存量门店销售提升和展现品牌高端调性 [2] - 自2026年第二季度以来，公司推出多款重磅新品，包括金饰（如和合1号宝石钻戒、方圆4号宝石钻戒、2号真言转经轮吊坠、十字架3号吊坠）和金器（如采用金胎珐琅工艺的穿花龙纹金盏、龙凤对杯），通过深度挖掘工艺与文化内涵引领行业产品水平 [2] - 随着旺季后消费力持续恢复，公司终端动销有望呈现改善趋势 [2] - 公司于2026年2月28日进行提价，而此后沪金价格呈现短期下降趋势，预计公司毛利率有望提升，看好全年盈利能力提升 [2] 财务预测与估值总结 - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为85.3亿元、109.4亿元、137.4亿元，对应同比增速分别为75%、28%、26% [3][5] - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为435.46亿元、556.10亿元、681.83亿元，对应同比增速分别为59%、28%、23% [5] - 报告预测公司2026年至2028年每股收益（EPS）分别为48.25元、61.92元、77.72元 [5] - 基于预测，报告给出公司2026年至2028年市盈率（P/E）分别为9.5倍、7.4倍、5.9倍 [3] - 报告预测公司盈利能力将持续改善，毛利率预计从2025年的37.63%提升至2026年的40.31%，并在此后两年维持在约40.10%的水平；销售净利率预计从2025年的17.83%提升至2028年的20.15% [7] - 报告预测公司净资产收益率（ROE）将保持较高水平，2026年至2028年分别为54.13%、50.34%、46.94% [7]