投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 事件驱动：老铺黄金于2026年5月30日在中国澳门巴黎人店开业，标志着其在中国内地以外市场的持续扩张 [1] - 门店策略：预计2026年将在中国内地对多家门店进行优化（如面积扩大、位置调优），上海新天地店已启动扩建，以提升存量门店销售和展现高端品牌调性 [2] 1. 市场扩张：看好公司“品牌国际化化和市场全球化”战略，持续开拓海外市场 [2] - 产品创新：自2026年第二季度以来推出多款重磅新品，包括金饰（如和合1号宝石钻戒、方圆4号宝石钻戒、2号真言转经轮吊坠、十字架3号吊坠）和金器（采用金胎珐琅工艺的穿花龙纹金盏&龙凤对杯），通过深度挖掘工艺与文化内涵引领行业 [2] - 销售与盈利展望：预计随着旺季后消费力恢复，终端动销有望改善 [2] 1. 毛利率提升：公司于2026年2月28日提价，而此后沪金价格呈短期下降趋势，预计毛利率有望提升，看好全年盈利能力提升 [2] 财务预测 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为85.27亿元、109.44亿元、137.36亿元，同比增长率分别为75%、28%、26% [3][5][7] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为435.46亿元、556.10亿元、681.83亿元，同比增长率分别为59%、28%、23% [5][7] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为48.25元、61.92元、77.72元 [3][5][6][7] - 估值水平：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为9.5倍、7.4倍、5.9倍 [3] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的37.63%提升至2026年的40.31%，并在此后两年维持在约40%的水平 [7] 1. 预计销售净利率将从2025年的17.83%持续提升至2028年的20.15% [7] 2. 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的43.87%提升至2026年的54.13%，随后逐步回落至2028年的46.94% [7] - 资产负债表关键数据：预计现金及等价物将从2025年的19.18亿元显著增长至2028年的167.36亿元 [6] 1. 预计存货将从2025年的160.44亿元增长至2028年的340.35亿元 [6] 2. 预计归属母公司股东权益将从2025年的110.95亿元增长至2028年的292.63亿元 [6][7]