投资评级与目标 - 报告给予大麦娱乐（01060.HK）“推荐”评级，但评级从之前水平有所下调 [1] - 目标价为0.97港元，当前股价为0.60港元，隐含上涨空间 [3] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点认为公司主业稳健经营，致力于打造全球领先的全产业娱乐生态平台 [1] - FY2026财年总营收为80.24亿元人民币，同比增长20% [1] - 归母净利润为7.05亿元人民币，同比增长94% [1] - 经调整EBITA为7.46亿元人民币，同比下降8%，但若剔除FY2025财年包含的1.6亿元金融资产减值拨回影响，则FY2026财年经调整EBITA同比增长15% [1] - 公司总市值为179.86亿港元，资产负债率为33.98% [4] 分业务板块业绩表现 - 演出内容与科技：营收22.76亿元，同比增长11%；分部业绩11.86亿元，同比下降4% [7] - IP衍生业务：营收21.70亿元，同比增长60%；分部业绩4亿元，同比增长11% [7] - 电影内容与科技：营收21.78亿元，同比下降20%；分部业绩3.1亿元，同比增长325% [7] - 剧集制作：营收14.01亿元，同比增长142%；分部业绩1.51亿元，同比增长221% [7] 业务战略与运营亮点 - 演出内容与科技：大麦平台演出票房GMV连续三年增长，FY2026提供票务服务超40万场，为约5800场大型演出提供现场服务 [7] - 演出内容与科技：积极拓展国际业务，推出海外票务平台MAISEAT，并推动华语艺人全球巡演 [7] - IP衍生业务：签约三丽鸥家族、吉伊卡哇、宝可梦等多个全球头部IP，并与野兽派、名创优品、泡泡玛特等品牌合作 [7] - 电影业务：出品与主宣发影片《捕风追影》、《惊蛰无声》分别获得暑期档票房季军和春节档票房亚军 [7] - 剧集制作：《以法之名》、《灼灼韶华》等多部高口碑剧集播出，储备项目超20部 [7] 费用与财务表现 - 销售及市场费用为7.45亿元，同比下降6%，销售费用率为9%，同比下降3个百分点 [7] - 管理费用为15.02亿元，同比增长21%，管理费用率稳定在19% [7] - 财务净收益为2.46亿元，包括利息收入及汇兑收益 [7] 未来展望与财务预测 - 报告看好公司大麦及IP衍生业务高速增长，电影投资业务逐步修复 [7] - 预计FY2027-FY2029财年营业总收入分别为94.50亿元、109.44亿元、123.11亿元，同比增长分别为18%、16%、13% [7] - 预计FY2027-FY2029财年归母净利润分别为10.25亿元、11.67亿元、13.28亿元，同比增长分别为45%、14%、14% [7] 1 - 采用SOTP估值法，得出FY2027目标市值为291亿港元 [7]