投资评级 - 报告对蓝思科技维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为蓝思科技业绩短期承压不改长期向好态势，公司正开启“全域智造”新纪元 [4] - 公司锚定AI时代三大核心赛道（具身智能、AI服务器、商业航天）纵深推进，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台 [5] - 公司主业与新兴业务协同发力，构建多元增长矩阵，稳步推进战略落地以蓄力未来业绩换挡 [6] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布，蓝思科技最新收盘价为43.64元，总市值为2,304亿元，流通市值为2,169亿元，市盈率为55.24，资产负债率为34.7% [3] - 报告展示了公司股价自2025年6月至2026年5月的表现，期间涨幅显著 [2] 历史与近期财务表现 - 2025年，公司实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71% [4] - 2026年第一季度，公司实现营业收入141.40亿元，同比下滑17.13%，归母净利润亏损1.50亿元，同比转负，主要受汇率波动及存储涨价影响 [4] 未来业绩预测 - 报告预测公司2026/2027/2028年将分别实现营业收入870亿元、1,006亿元、1,154亿元，对应增长率分别为16.86%、15.73%、14.68% [8][10] - 报告预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为46.7亿元、66.2亿元、82.0亿元，对应增长率分别为16.28%、41.60%、23.92% [8][10] - 报告预测公司2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.25元、1.55元 [10] 战略与业务进展 - AI智能终端业务：公司持续优化产品结构，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，并加速折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能 [6] - 智能汽车业务：公司巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付 [6] - 具身智能业务：2025年，公司在机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并切入国内外头部厂商供应链体系 [5]。2026年，通过长沙永安、泰国双园区建设实现核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先 [6] - AI服务器业务：2025年，公司通过供应链整合快速获取特定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力 [5]。2026年，公司深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进SSD批量出货与HDD玻璃基板客户验证，并拓展国内云服务商、运营商客户 [6] - 商业航天业务：2025年，公司成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证 [5]。2026年，公司加速航天级UTG客户验证与量产筹备，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，致力于打造商业航天精密制造核心供应商 [6]