报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供应方面西南丰水期复产意愿回升，需求端有机硅6 - 8月低负荷运行、铝合金开工高位持稳、多晶硅排产微增，当月供>求，库存消化压力大，价格呈震荡行情，新单观望，上游企业低比例卖出保值，中下游企业中等比例买入保值 [4][5][7] - 多晶硅处于探底阶段，丰水期供应增量压制价格，短中期寻底，中长期丰水期探底后试多较安全，新单观望，轻仓持有虚值卖看涨期权并做好风险管理，上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例） [5][8] 各部分总结 行情回顾 - 工业硅期、现货微涨，截止6月5日，华东通氧553硅价周环比+50至9200元/吨，华东不通氧553硅价+50至9150元/吨，421硅部分持平，工业硅期货2609合约周环比+1.3%至8700元/吨，期货指数持仓量-7.4万手至33.6万手 [9][11] - 多晶硅期货、现货下跌，截止6月5日，多晶硅N型致密料现货均价周环比-1至33元/kg，N型混包料现货均价-2.5至31元/kg，多晶硅期货2609合约周环比-3.6%至35675元/吨，期货指数持仓量+662手至16.92万手 [12][14] 供应端 - 6月工业硅产量或环增，5月产量33.13万吨，环比+3.66%，同比增加7.7%，2026年1 - 5月累计产量163.19万吨，同比增加6%，预计6月产量环比增至36万吨附近 [15][19] 成本端 - 原/辅料价格持稳，关注西南丰水期硅企生产情况，电价在工业硅生产成本中占比约40%，6月四川乐山、凉山及云南保山、德宏等地电价下调，西南地区进入丰水期电价回落吸引硅企复产 [22][25] - 据SMM数据，截止4月30日，全国553硅平均生产成本10080.95元/吨，亏损1214元/吨；全国421硅平均生产成本10314.13元/吨，亏损1531元/吨；截止6月5日，新疆平均成本约9019元，云南约8315元（非全煤为10335），四川约8260元（非全煤为10260） [27] 政策监管 - 市场监管总局约谈光伏相关单位，要求不得约定产能、价格等信息，反内卷需在反垄断框架内完成，预计通过收储平台去产能计划搁浅，行业或重新市场化出清 [30] - 多晶硅单位产品综合能耗标准进一步严格，草案对三氯氢硅和硅烷流化床法能耗标准分开界定并调整分级数值，若企业能耗高于3级可能退出，有效产能或降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，标准发布后建议12个月过渡期 [32][34] 需求端 - 光伏产业链价格偏弱，5月国内多晶硅产量9.1万吨，环比+5%，同比-5%，6月预计产出10万吨上下；4月硅片产量51.2GW，环比+10%，同比-12%，6月预期排产54 - 55GW；5月电池片产量47.88GW，环比+4.8%，同比-30%，6月排产约48.65GW；5月组件产量36.4GW，环比+14%，同比-46%，6月预期排产增加但增量有限 [35][44] - 6 - 8月单体厂或低负荷运行，5月DMC产量21.21万吨，环比+15%，主流单体企业6 - 8月阶段性减排力度加大，首轮减排比例提至40%，预计6月有机硅整体供应环比下降约7.78% [55][59] - 铝合金产量持稳，4月产量163万吨，环比-1.2%，同比+6.7%，2026年1 - 4月产量603.9万吨，同比+4.8%；5月22日当周，原生铝合金开工率58.2%，环比+0.2pct，再生铝合金开工率56.4%，环比持平 [60][61] 库存端 - 工业硅巨量库存消化尚需时日，截止6月4日，工业硅社会库存（含仓单）56万吨，环比持平，仓单3.04万手（15.2万吨），周环比+1920吨，厂库库存17.26万吨，较上期+100吨，下游原料库存23.71万吨，较上期-100吨，厂库+下游原料库存+社库（含仓单）合计96.97万吨，较上期持平 [62][63] 供需平衡 - 6月工业硅供>需求，累库压力或增加；多晶硅6月产量增幅小于硅片产量增幅，当月或供<求，但需关注丰水期硅料厂复产进度 [64][65] 价差端 - 工业硅跨月套利观望，隔月间价差波动较窄 [67][68] - 多晶硅月间套利新单观望，隔月价差波动较小，可持有11 - 12反套并做好风险/止盈管理 [71][73]