投资评级与估值 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“买入”评级 [3][6] - 给予公司2026年22倍市盈率（PE）估值，对应合理价值为74.77元/股 [3] - 当前股价为54.35元，与目标价相比存在上行空间 [6] 核心观点：股票期权激励与增长动力 - 公司发布2026年股票期权激励草案，拟授予308.20万份期权，占总股本2.58%，行权价58.51元，绑定157名董事、高管与核心骨干，旨在绑定核心骨干 [1] - 业绩考核目标设定较高，2026-2028年销售收款目标分别为11.4亿元、13.68亿元、16.42亿元，或净利润目标分别为3.88亿元、4.65亿元、5.58亿元，实现任一目标即可行权，彰显管理层信心 [1] - 公司增长已现提速拐点，2026年第一季度销售业绩与利润增长趋势明显，核心受益于“百校计划”渠道扩张及大客户战略 [2] - 渠道扩张方面，公司提出“百校计划”，目标未来5年开设百家分校，2025年已开设6家并筹备4家，计划于2026年新开15家 [2] - 大客户战略方面，自2023年以来持续深入，2025年新增大客户数量及老客户复购数量再创新高，支撑了客户需求的持续性和订单规模提升 [2] 财务预测与业绩表现 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.05亿元、4.86亿元、5.81亿元 [3] - 收入增长：预计2026-2028年营业收入分别为10.11亿元、12.15亿元、14.38亿元，增长率分别为24.7%、20.2%、18.3% [5] - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的78.9%持续提升至2028年的81.5%，净利率维持在40%以上 [12] - 股东回报：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的31.7%显著提升至2028年的53.5% [5][12] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.40元、4.07元、4.87元 [5] 财务健康状况 - 现金流强劲：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为6.29亿元、7.79亿元、7.83亿元 [11] - 无有息负债：截至预测期，公司的短期借款、长期借款及应付债券均为0，有息负债率为0% [12] - 偿债能力稳健：流动比率维持在1.5左右，利息保障倍数高 [12]