行业投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] - 报告核心观点为：白酒行业筑底明确，有望迎来估值修复与基本面改善；大众品行业聚焦复苏与成长双主线，关注量贩零食反内卷良性发展与新鲜零食快速布局 [1] 白酒行业 - 行业供给持续出清、需求边际改善，动销、渠道、报表等筑底信号明确，头部企业持续分化 [2] - 白酒板块持仓比例与估值水平均处于历史底部，股价已清晰勾勒出底部区间 [2] - 短期资金切换与风险偏好有望带动板块估值修复，中长期基本面有望逐步改善，龙头配置价值凸显 [2] - 投资机遇在于把握出清领先、动销良性、份额提升的企业 [1] - 具体推荐：首推行业龙头与变革先锋贵州茅台；关注供给出清与份额提升的迎驾贡酒、五粮液等；同时关注山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业 [1] - 水井坊聘任拥有“啤酒+白酒”复合操盘经验的干晓峰为总经理，其在任职景芝白酒总经理的三年内曾实现营收双位数增长，终端门店从3万家扩张至12万家 [2] 啤酒与饮料行业 - 啤酒企业为应对10月份的税制改革而调整产品价格，三得利和札幌啤酒宣布将降低啤酒出厂价，同时提高发泡酒和第三类啤酒的价格 [3] - 餐饮修复趋势确立，啤酒正从淡季向旺季过渡，预计2026年第二季度在餐饮低基数下，消费场景有望改善 [3] - 投资建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，以及稳健龙头与高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒 [3] - 饮料行业竞争激烈，厂商持续推新品并布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力 [3] - 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] - 李子园审议通过议案，将回购注销2024年员工持股计划中不得解锁的248.62万股股票 [3] 食品行业 - 量贩零食行业发布反内卷宣言，坚持理性发展与稳健经营，反对无序内卷 [4] - 量贩零食在南方下沉市场及北方空白区域仍有充足发展空间，短期部分区域可能存在竞争，但行业格局已定，加盟商趋于理性，预计长期将以理性健康发展为主 [4] - 新鲜零食业态正在快速布局，核心选址商场B1层，与烘焙、奶茶等业态相邻，门店面积普遍在150-300平方米，容纳100-200个SKU，采用工业风与透明包装打造品质感与爆品模式 [4] - 新鲜零食作为零食品类的潜在新渠道，核心满足市场对质价比的需求，有望打造新的成长机遇 [4] - 大众品投资聚焦复苏与成长双主线：复苏主线关注大餐饮链、乳制品等β弱修复，如安井食品、海天味业、宝立食品等；成长主线布局零食、饮料及α个股，如鸣鸣很忙、万辰集团、百润股份等 [1]