行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 行业底部信号渐明，建议优选右侧投资机会，具体关注两条主线：一是从1-2年维度布局基本面已走出低谷但股价仍处低位的优质蓝筹白马；二是从季度改善视角把握右侧机会，如黄酒、零食量贩[5] - 白酒淡季价盘总体稳定，龙头定价权分化或成新一轮周期分化起点，行业价格体系再度大幅下行概率较低，周期底部特征逐步夯实[5] - 大众品淡季需求基本平稳，新鲜零食业态进入跑马圈地新阶段[5] - 餐饮供应链板块已至右侧，短期扰动提供布局机会[5] 白酒行业 - 淡季价盘总体稳定，茅台批价逆势稳中微升，4月价格整体逆势微涨，5月在i茅台增加投放下价盘保持坚挺[5] - 茅台市场化改革下自营体系零售价格动态调整机制基本形成，本周普飞100ml×6礼盒提至1819元/盒，部分省区飞天经销商专卖店价格从1539元提升至1700元+，预计下半年飞天批价有望小幅上涨[5] - 五粮液普五批价近日回升至760元左右，其他品牌如汾酒等有小幅回落但总体保持稳定[5] - 酒企从被动应对进入主动调整，周期节奏看，25年下半年板块压力增大，26年上半年酒企主动调整、曙光微现，26年下半年有望拐点渐明[5] - 投资建议：首选穿越周期的绝对龙头贵州茅台，其次关注见底节奏较快的古井贡酒、今世缘，持续推荐经营稳中向好的五粮液及山西汾酒，关注低基数下弹性品种泸州老窖[5] 大众品行业 - 淡季需求基本平稳：乳制品终端动销平稳，渠道库存维持低位甚至进一步回落；软饮料因天气升温偏慢动销缓慢爬坡，行业竞争加剧；休闲零食表现分化，洽洽食品新兴渠道扩展成效显现，盐津铺子/卫龙的魔芋等健康品类维持高增[5] - 新鲜零食业态以非标品实现品质与效率再均衡，已进入跑马圈地新阶段，各路资本与跨界巨头密集入局，建议关注绝味食品、很忙等相关企业布局进展[5] - 投资建议分为三条主线：一是中期维度优选股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天味业、东鹏饮料、安琪酵母；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津铺子；三是关注零食量贩景气较优赛道，很忙入通在即望迎催化，关注很忙、万辰集团，同时关注布局新鲜零食赛道的ST绝味[6] 餐饮供应链 - 板块已至右侧，餐饮需求自25年下半年起环比改善，带动板块需求修复，企业能力不断强化，25年第四季度及26年第一季度改善明确[5] - 速冻食品：安井食品5月预计同比接近双位数增长，基本面延续平稳修复趋势[5] - 调味品：海天味业经营保持平稳，5月预计环比略有提速；中炬高新改革效果体现，基本面有望持续修复[5] - 投资建议：餐饮供应链及乳业板块β已在边际改善，业绩确定性较优。餐供板块优选安井食品、颐海国际、巴比食品，关注中炬高新、天味食品改善持续性；乳业板块推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业等[6] 行业基本数据与表现 - 食品饮料行业股票家数126只，总市值38,197.50亿元，流通市值37,154.27亿元[2] - 行业指数近期表现：过去1个月绝对表现-9.1%，相对沪深300指数表现-9.3%；过去6个月绝对表现-14.4%，相对表现-19.5%；过去12个月绝对表现-16.8%，相对表现-41.0%[3]