投资评级 - 报告给予新雷能（300593）“买入”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为新雷能“算力电源产业化提速” [5] - 公司凭借近三十年电源技术积累，实现从芯片、模块到系统的垂直一体化布局，并已切入数据中心电源领域 [5] - 2025年10月数据中心电源生产基地投产，现有月产能20万只，步入批量供货阶段 [5] - 传统特种电源业务稳健，同时AI服务器全层级电源实现从研发到批量交付的拐点，并受益于与ADI的深度合作及商业航天、低空经济等新赛道放量 [5] 业务与市场分析 - 全栈布局算力电源：公司实现了数据中心一次、二次、三次电源的全谱系产品布局，具备全链条成套供货能力 [6] - 产能规划：国内二次电源相关产品现有月产能20万只，预计2026年7月提升至30万只 [6] - 海外布局：马来西亚生产基地处于前期筹备阶段，预计2026年第四季度进入量产认证环节 [6] - 客户拓展： - 海外：依托与ADI合作，已实现一家大型数据中心客户批量供货，另有3至4家重点客户处于产品验证周期 [6] - 国内：2025年已通过联想、超云、海康、比亚迪等客户审厂认证，2026年持续开展多家头部企业的准入认证 [6] - 多赛道成长： - 低空经济：凭借大功率起发一体电机等技术，切入通用航空与低空经济产业链，开发主机及航发厂商客户 [7] - 商业航天：已量产抗辐照电源芯片、模组与组件，相关组件自2025年4月随卫星在轨服役满一年且零故障 [7] - 系列化卫星电源模块有望于2026年下半年陆续推出，自研抗辐照加固IC可适配中低轨卫星 [7] - 承接太空算力电源预研项目，并同步开发商业火箭专用电源，在巩固原有大客户同时开拓商业火箭增量客户 [7] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为18.12亿元、27.13亿元、36.46亿元 [7][10] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.05亿元、2.93亿元、4.98亿元 [7][10] - 增长率预测： - 营业收入增长率：2026E 52.49%、2027E 49.73%、2028E 34.39% [10] - 归母净利润增长率：2026E 102.50%、2027E 5897.20%、2028E 70.28% [10] - 每股收益（EPS）：预计2026E 0.01元、2027E 0.54元、2028E 0.92元 [10] - 盈利能力指标： - 毛利率：预计从2025A的38.4%提升至2028E的42.7% [13] - 净利率：预计从2025A的-16.4%扭亏并提升至2028E的13.7% [13] - 估值指标： - 市盈率（P/E）：2026E 3761.80倍、2027E 62.73倍、2028E 36.84倍 [10] - 市净率（P/B）：2026E 7.89倍、2027E 7.09倍、2028E 6.05倍 [10] 公司基本情况 - 股价与市值：最新收盘价35.93元，总市值195亿元，流通市值162亿元 [4] - 股本结构：总股本5.42亿股，流通股本4.50亿股 [4] - 历史股价：52周内最高价40.43元，最低价11.95元 [4] - 财务杠杆：资产负债率41.7% [4] - 股东情况：第一大股东为王彬 [4]