投资评级与核心观点 - 报告对盘古智能给予“增持”（首次）评级 [2] - 核心观点：盘古智能是国内风电润滑系统龙头，未来有望充分受益于：1）风电装机量稳定增长；2）风电产品线布局丰富；3）非风电领域拓展 [5] 近期财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收6.43亿元，同比增长33.55%；归母净利润0.83亿元，同比增长33.24% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营收1.69亿元，同比增长43.66%；归母净利润1772万元，同比增长35.54%；扣非后归母净利润1350万元，同比增长52.59% [4] - 盈利能力：2025年毛利率为36.78%；2026年Q1毛利率为37.08%，同比增加2.71个百分点，主要系成本增幅（37.73%）低于收入增幅 [4] - 费用管控：销售、管理、研发费用率均较去年同期下降，研发费用绝对额同比增长31.00%，主要用于润滑油脂业务 [4] - 未来三年盈利预测：预计2026-2028年营收分别为8.10亿元、9.22亿元、10.52亿元，同比增长26%、14%、14%；预计归母净利润分别为1.08亿元、1.21亿元、1.37亿元，同比增长30%、12%、13% [5][6] - 每股收益预测：2026-2028年EPS分别为0.71元、0.79元、0.90元 [6] 业务发展与市场地位 - 润滑系统业务：风电集中润滑系统市场占有率稳居国内首位，与金风科技、远景能源、维斯塔斯、西门子歌美飒等国内外头部风电整机厂商合作紧密 [4] - 非风电领域拓展：在工程机械、矿山机械、盾构机等场景实现销售增长，深化与徐工机械、三一集团、中国铁建、中国中车等领军企业的合作 [4] - 液压系统业务：自主研发的齿轮箱润滑系统实现批量供货；膜片联轴器产品2025年逐步放量，丰富了风电传动链配套产品矩阵 [4] - 产业链整合：收购众城石化，补齐润滑油脂业务短板，打通“润滑设备+油脂耗材”产业协同链路，推动向全场景综合润滑解决方案服务商转型 [4] - 联合研发风电专用润滑油脂，推进国产化替代，并已在风电领域实现营收落地 [4] 产能与全球化布局 - 国内产能：“盘古润滑·液压系统青岛智造中心二期扩产项目”部分产线已投产 [4] - 海外基地：首个海外生产基地——盘古智能泰国智造中心正式开工建设，将面向海外市场生产润滑系统、液压系统及配套零部件，构建“中国+泰国”双生产基地格局 [4] 关键财务数据与估值 - 基本数据（截至2026年6月8日）：总市值39.09亿元，流通市值15.64亿元，52周股价区间22.96-37.20元 [4] - 估值比率（基于预测）：2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为37.61倍、33.67倍、29.78倍；预测市净率（P/B）分别为1.76倍、1.69倍、1.61倍 [6][12] - 主要财务比率（2025年实际）：毛利率36.78%，净利率13.41%，净资产收益率（ROE）3.74%，资产负债率11.08% [12]