投资评级 - 报告对联动科技(301369)给予“买入”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2025年营业总收入3.54亿元，同比增长13.84%，归母净利润0.34亿元，同比大幅增长65.25% [4] - 2026年第一季度营业总收入0.94亿元，同比增长44.56%，归母净利润0.03亿元，同比扭亏为盈 [4] - 公司聚焦测试系统核心赛道，精准把握下游AI领域战略机遇，在SoC测试高端领域实现从0到1的突破 [4] - 研发成效显著，高端SoC测试机QT-9800已完成实验室关键验证，具备产线量产条件，核心指标达行业先进水平，成功构建“功率/模拟测试+SoC测试”产品矩阵 [5] - 客户拓展成效显著，与安森美、芯联集成等国内外头部企业建立深度合作，自主研发的QT-8400系列在第三代半导体测试领域形成技术壁垒 [6] - 未来将重点围绕AI算力芯片测试与第三代半导体测试高景气赛道进行布局与市场拓展 [6][7] 财务与预测 - 历史业绩：2025年公司营业收入354百万元，归母净利润33.55百万元 [10][13] - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年收入分别为8.5/16/26亿元，对应增长率分别为139.88%/86.59%/62.74% [8][10] - 净利润预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.0/5.0/9.0亿元，对应增长率分别为506.74%/144.14%/81.08% [8][10] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.99/4.86/8.80元 [10] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的55.7%提升至2028年的59.7%，净利率将从9.5%提升至34.9% [13] - 估值指标：基于预测，2026/2027/2028年市盈率(PE)分别为91.99/37.68/20.81倍，市净率(PB)分别为12.23/11.85/11.22倍 [10] 业务与技术进展 - 产品线突破：QT-8400系列在测试速度、并测效率、精度及电压电流方向持续演进；QT-8100系列优化稳定性与多site一致性；KGD测试系统实现更低杂散、更大电流等技术突破；QT-8600RF射频测试系统完成RF12G测试模组开发 [5] - SoC测试突破：高端SoC测试系统QT-9800SoC已完成实验室关键验证，正式具备产线量产测试条件，其数字通道数量、测试速率、向量深度等核心指标达到行业先进水平 [5] - 探针台商业化：自研探针台成功商业化落地，与测试系统形成CP测试整体解决方案 [5] - 市场合作：最新研发的QT-9800EXA已与天数智芯签订战略合作协议 [6] 市场与客户 - 客户结构：公司与安森美、力特半导体、威世集团等国际头部企业，以及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土领军企业建立长期深度合作关系 [6] - 市场拓展方向：一方面加大QT-9800EXA在AI芯片设计企业的验证与量产应用推广；另一方面持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势，重点拓展电动汽车、新能源等工业应用场景 [7] 公司基本情况 - 股价与市值：最新收盘价183.04元，总市值187亿元，流通市值100亿元 [3] - 股本结构：总股本1.02亿股，流通股本0.55亿股 [3] - 财务健康度：资产负债率8.7% [3] - 股价表现：52周内最高价274.66元，最低价49.96元 [3]