投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 新泉股份2026年第一季度业绩符合预期，海外业务是核心收入弹性来源，第二成长曲线（座椅与机器人业务）开启，有望打开中长期成长空间 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入36.39亿元，同比增长3.4%，环比下降11.5% [1][3][9] - 实现归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%，环比增长5.7% [1][3][9] - 综合毛利率为20.2%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.1个百分点 [9] - 归母净利率为5.6%，同比下降0.5个百分点，环比提升0.9个百分点 [9] - 期间费用率为14.0%，同比提升1.3个百分点，环比持平 [9] - 研发费用率为5.1%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.6个百分点 [9] - 财务费用率为1.4%，同比提升0.9个百分点，环比提升0.9个百分点 [9] 海外业务分析 - 海外业务是公司主业稳健增长的核心驱动力，贡献了核心收入弹性 [1][9] - 墨西哥工厂经营态势稳健，后续有望受益于特斯拉Cybercab车型落地放量 [9] - 斯洛伐克工厂二期项目建设进度良好，将成为开拓欧洲市场的新增长极 [9] - 预计2026年海外收入有望保持持续高增长 [9] 第二成长曲线业务分析 - 座椅业务：公司持续加大战略布局，已在芜湖新设座椅全资子公司，随着订单释放及产能利用率提升，有望加速向盈亏平衡点迈进，2026年力争实现盈利拐点 [9] - 机器人业务：公司聚焦核心总成零部件，并加速向结构件、执行器等维度延伸布局，依托精密制造能力与客户资源，有望成为中长期成长的重要引擎 [9] 财务预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润预测分别为13.08亿元、18.12亿元、21.13亿元 [1][9] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为28.71倍、20.73倍、17.77倍 [1][9] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.83元、2.54元、2.96元 [14] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.7%、16.9%、16.4% [14]