投资评级 - 报告给予永兴材料（002756.SZ）“买入”评级，为首次覆盖 [10] 核心观点 - 永兴材料是金属行业转型的成功案例，凭借特钢业务的深厚积累，成功切入新能源领域，形成“锂+特钢”双主业共振 [4][16] - 公司是国内低成本云母提锂龙头，资源自主可控，在当前锂价趋势向上背景下，正加码采选冶同步扩张，并强化副产品钽等资源回收，盈利能力和成长空间再上新台阶 [2][4][16] 锂业务分析 - 资源禀赋与自主可控：公司是低成本云母提锂龙头，核心资源为江西白市化山瓷石矿（持股70%）和江西白水洞高岭土矿（联营，穿透持股46%），在当前全球资源保护主义背景下，资源高度自主可控 [5][18][20] - 资源储量与品位领先：白市化山瓷石矿累计查明Li2O≥0.20%的矿石量4.10亿吨，氧化锂品位0.39%，对应碳酸锂当量（LCE）资源储量约395万吨；白水洞高岭土矿资源储量1013.58万吨，氧化锂品位0.44%，对应LCE约11万吨，资源储量和品位在江西乃至全国同类资源中均处领先地位 [20][23] - 产能现状与远期规划：公司已形成3万吨LCE的采选冶一体化产能 [5][18]；伴随900万吨/年矿山改扩建（截至2025年报进度17%）及选冶环节同步扩张，远期有望实现年产5万吨LCE的总产能规划，量增弹性接近翻倍 [5][18][25][29] - 成本优势稳固：依托特钢制造经验，公司通过独创隧道窑工艺、复合盐低温焙烧、副产品综合利用等技术持续降本，生产成本位于行业成本曲线左侧 [5][19][26][30] - 行业前景与盈利：锂行业在2026-2027年面临确定性供需缺口，锂价有望稳步上行，公司作为低成本龙头，有望稳定兑现超额利润，实现量价共振 [5][19][31] 特钢业务分析 - 市场地位：公司是不锈钢长材领域领军者，不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，经营稳健 [6][34] - 盈利韧性：尽管钢铁行业竞争激烈，但公司凭借优质成本管控能力和高端产品议价能力，特钢业务对毛利润贡献稳定在约6亿至8亿元区间，维持较好盈利水平 [6][34][68] - 核心竞争力：拥有二十余年技术与客户积累，产品可按多国标准个性化定制，客户服务能力强，满意度高 [6][43] 钽资源业务分析 - 供需与价格：钽精矿面临显著供需缺口，价格弹性高；需求受AI芯片、高温合金等新兴产业拉动，供给则受刚果金（占全球供应约52%）矿区停产（约15%全球供给中断）扰动，价格自2025年下半年以来高涨，截至2026年3月27日达257.5美元/磅 [7][49][50] - 公司布局与产出：公司锂云母矿富含钽资源，在选矿环节可回收高附加值副产品；180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目达产后，预计每年可产出钽铌锡混合精矿约540吨，折合含30%五氧化二钽的标准矿石约110吨，作为副产品成本较低，有望增厚业绩 [7][66][67] 财务预测与投资建议 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.91亿元、29.86亿元、40.72亿元，对应同比增长率分别为291.7%、15.2%、36.4% [8][68][71] - 估值：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为13倍、11倍、8倍 [8][68] - 投资逻辑：特钢业务经营稳健提供韧性，锂业务量价共振打开利润空间，副产品钽资源回收进一步丰厚利润 [8][68]