投资评级 - 维持徽商银行（03698.HK）“推荐”评级，当前股价为5.13港元 [2][3] 核心观点 - 徽商银行即将于6月15日被纳入多项港股通指数，预计将迎来与指数挂钩的ETF增量资金流入 [1] - 徽商银行发挥安徽地区主场优势，服务政信、制造业和小微客群，信贷投放增速较高，资产质量稳中向好，是一家基本面优质的高成长性银行 [2] - 随着公司纳入港股通及相关指数，其流动性有望进一步提高 [2] 指数纳入详情 - 纳入范围：徽商银行共计将被纳入11项指数样本，例如中证香港银行投资指数 (930792.CSI) [1] - 纳入条件：过去12个月和过去3个月的平均月换手率分别为0.2%和0.37%，均高于0.1%的纳入指标 [1] - 生效时间：样本调整于6月的第二个星期五的下一交易日（即6月15日）生效 [1] - 资金影响：有5只基金挂钩中证香港银行投资指数，合计规模为41.46亿元，相关调仓有望为徽商银行带来增量资金流入 [2] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为398.20亿元、431.74亿元、473.05亿元，同比增长5.7%、8.4%、9.6% [2][8] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为179.58亿元、198.43亿元、223.31亿元，同比增长8.7%、10.5%、12.5% [2][8] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.25元、1.38元、1.56元 [2][8] - 估值水平：对应2026年6月11日股价的市盈率（PE）分别为3.6倍、3.2倍、2.9倍 [2][8] - 市净率（PB）：预计2026-2028年PB分别为0.38倍、0.35倍、0.31倍 [8][10] - 股息收益率：预计2026-2028年股息收益率分别为6.11%、6.77%、7.65% [10] 关键业务与财务指标预测 - 净息差（NIM）：预计2026-2028年测算值分别为1.40%、1.35%、1.35% [10] - 资产质量：预计不良贷款率从2025年的0.98%稳步改善至2028年的0.95%，拨备覆盖率保持在266.94%至278.79%的高水平 [10] - 盈利能力：预计平均净资产收益率（ROAE）在2026-2028年维持在11.16%至11.55%之间 [10] - 资本状况：预计核心一级资本充足率从2025年的9.89%稳步提升至2028年的10.12% [10] - 增长驱动：预计贷款总额从2025年的1.13万亿元增长至2028年的1.51万亿元，2026-2028年贷款增速预测分别为11.50%、10.00%、9.00% [10]