投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 报告认为北方导航作为制导系统龙头，围绕导航与控制、智能网信和智能集成连接三大产业生态发展，未来发展潜力较大 [2][4][7] - 公司背靠中国兵器工业集团，在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器、无人巡飞等领域处于国内领先地位 [4][7] - 公司通过旗下中兵航联、衡阳光电和中兵通信三家子公司，实现互联、光电、通信协同促高质量发展 [4] 公司概况与业务 - 公司前身始建于1960年，2001年改制为国有独资公司，控股股东为北方导航科技集团有限公司，实控人为中国兵器工业集团有限公司 [4] - 公司主营业务为“导航控制和弹药信息化技术”，致力于打造国内领先的高科技信息化产品研发和生产基地 [4] - 公司未来发展将围绕导航与控制、智能网信和智能集成连接三大产业生态，推动电子电路、微纳制造、光电信息、高端装备、新材料等战略性新兴产业发展 [4] 财务表现与盈利能力 - 2025年实现营收41.92亿元，同比增长52.6%；归母净利润1.21亿元，同比增长104.3% [4] - 2025年毛利率同比减少6.96个百分点至15.7%，主要因营业成本同比上升66.3%，高于营业收入52.6%的增速 [4] - 2026年第一季度实现营收4.3亿元，同比增长22.7%；归母净利润为-1572万元，上年同期为-1676万元 [4] - 2026年第一季度毛利率为19.0%，较2025年全年综合毛利率有所提升 [4] 子公司表现 - 中兵航联：2025年实现营收2.9亿元，同比增长8.1%；净利润0.5亿元，同比增长28.3% [4] - 衡阳光电：2025年实现营收1.8亿元，同比减少0.97%；净利润0.5亿元，同比增长37.2% [4] - 中兵通信：2025年实现营收3.7亿元，同比减少8.35%；净利润为-5560万元，2024年同期为+0.18亿元 [4][5] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为41.97亿元、53.68亿元、67.05亿元 [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34亿元、2.32亿元、3.63亿元 [6][7] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.09元、0.15元、0.24元 [6] - 预计2027-2028年市盈率分别为77.09倍、49.31倍 [6][7] 市场与估值数据 - 当前股价为11.83元，52周价格区间为11.09-22.55元 [3] - 总市值及流通市值均为178.91亿元 [3] - 总股本及流通股本均为15.12亿股 [3] - 近一个月股价表现落后沪深300指数，北方导航下跌21.6%，而沪深300指数下跌4.6% [3]