量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风格相对拥挤度[72][126] * 因子构建思路：通过计算两种风格指数换手率标准化值的差异及其历史分位，来衡量市场对某一风格的交易拥挤程度，从而判断其配置性价比[72][126]。 * 因子具体构建过程： 1. 分别计算风格A指数和风格B指数在过去252个交易日（约一年）的平均换手率。 2. 将上述平均换手率序列在从2005年1月1日至今的整个历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A和Z-score_B[126]。 3. 计算两个标准化值的差值：差值 = Z-score_A - Z-score_B[126]。 4. 计算该差值的滚动历史分位数。滚动窗口期为6年（当历史数据满1年但不足6年时，使用全部历史数据计算）[126]。该分位数即为风格A相对于风格B的相对拥挤度。 2. 因子名称：风格指数累计超额净值[72][127] * 因子构建思路：以万得全A指数为基准，计算各风格指数相对于基准的累计超额收益，用于衡量风格的长期表现[72][127]。 * 因子具体构建过程： 1. 设定基准日（报告中为2020年1月4日）[127]。 2. 将各风格指数及万得全A指数每日的收盘点数除以各自在基准日的收盘点数，得到各自的累计净值[127]。 3. 将各风格指数在每一交易日的累计净值，除以同一天万得全A指数的累计净值，得到该风格指数相对于万得全A的累计超额净值[127]。 3. 因子名称：机构调研活跃度[128] * 因子构建思路：通过计算板块、指数或行业在特定时间段内机构调研次数的标准化值相对于全市场基准的差异，来衡量机构关注度的热度[128]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算目标板块（指数、行业）在近n个交易日内的“日均机构调研次数”[128]。 2. 将该日均次数序列在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[128]。 3. 对万得全A指数进行同样的计算，得到其标准化值[128]。 4. 将目标板块的标准化值减去万得全A的标准化值，得到“机构调研活跃度”[128]。 5. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动y年历史窗口内的分位数[128]。报告提供了两种参数设置： * 长期口径：n取126（近半年），滚动窗口y为6年（历史数据满3年不足6年时用全部数据）[128]。 * 短期口径：n取63（近一季度），滚动窗口y为3年（历史数据满1年不足3年时用全部数据）[128]。 4. 因子名称：股债性价比（ERP）[53] * 因子构建思路：通过计算股票指数的盈利收益率与无风险利率（10年期国债收益率）之差，来衡量配置股票资产相对于债券资产的预期超额回报，即风险溢价[53]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算股票指数的盈利收益率，即市盈率（PE_TTM）的倒数[53]。 2. 获取当前10年期中债国债到期收益率[53]。 3. 计算ERP：指数ERP = 1 / 指数PE_TTM – 10年期中债国债到期收益率[53]。 4. 计算该ERP值在历史序列中的分位数，以判断当前性价比的高低。 5. 因子名称：成交热度[27] * 因子构建思路：使用周度日均自由流通换手率的历史分位值，来衡量市场或特定板块、行业当前的交易活跃程度[27]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算指数、板块或行业的周度日均自由流通换手率[27]。 2. 将该换手率数值置于其历史时间序列（例如2005年1月1日至今）中，计算其历史分位值（百分比）[27][36]。该分位值即为成交热度。 6. 因子名称：长江动量因子[64] * 因子构建思路：通过计算过去一年收益率剔除最近一个月收益率的差值，来捕捉股票的长期动量效应，旨在筛选出具有持续上涨趋势的股票[64]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算每只股票过去一年的收益率[64]。 2. 计算同一只股票最近一个月的收益率（需剔除涨停板影响）[64]。 3. 动量指标 = 过去一年股票收益率 - 最近一个月股票收益率[64]。该指标综合了长期趋势并避免了短期反转干扰。 7. 因子名称：长江反转因子[65] * 因子构建思路：直接使用最近一个月的股票收益率作为筛选指标，旨在捕捉股票的短期反转效应，即筛选出近期跌幅较大可能超跌反弹，或涨幅过大可能回调的股票[65]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算每只股票最近一个月的收益率[65]。 2. 该收益率本身即作为反转因子指标，用于筛选反转效应强的股票[65]。 因子的回测效果 （注：本报告为市场跟踪周报，主要展示各风格因子在特定时间窗口内的表现，而非长期回测指标。以下为报告期内各风格因子的相对收益表现。） 1. 成长 vs 红利因子，近一周相对收益-2.8%，近一月相对收益-3.8%，年初至今相对收益6.1%[63]。 2. 小盘 vs 大盘因子，近一周相对收益0.1%，近一月相对收益-3.1%，年初至今相对收益8.3%[63]。 3. 微盘股 vs 基金重仓因子，近一周相对收益0.0%，近一月相对收益-8.9%，年初至今相对收益-4.6%[63]。 4. 动量 vs 反转因子，近一周相对收益1.2%，近一月相对收益14.7%，年初至今相对收益35.9%[63]。