投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价格9.03元，当前价格为6.40元 [5] - 报告核心观点：公司算电协同项目有望带来新的利润增长点，目前新疆伊吾项目顺利投运，同时公司积极布局乌兰察布算力中心，期待后续项目落地 [2] - 基于公司算电协同的成长性，给予其2026年43倍市盈率估值溢价，对应目标价9.03元 [11][13] 公司业务与股权结构 - 公司主营业务为新能源电站的开发、投资、建设及运营，截至2025年末，总装机容量585万千瓦，其中光伏421万千瓦，风电151万千瓦 [11] - 公司股权结构多元，控股股东为天津金开企业管理有限公司，持股比例12.8%（截至2026年第一季度），实际控制人为天津市国资委 [11] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入34.52亿元，同比下降4.4%；归母净利润1.01亿元，同比下降87.4%，主要原因是计提了7亿元减值（其中固定资产减值4.8亿元，商誉减值2.2亿元）[4][11] - 2026年第一季度业绩：营业收入7.5亿元，同比下降12.4%；归母净利润为-0.19亿元（2025年第一季度为1.2亿元），主要原因是发电量同比减少 [11] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为34.36亿元、37.91亿元、41.43亿元；归母净利润分别为4.12亿元、5.09亿元、5.97亿元 [4] - 每股收益预测：预计20261-2028年每股收益分别为0.21元、0.26元、0.30元 [4][11] - 净资产收益率预测：预计2026-2028年分别为4.5%、5.4%、6.1% [4] 电价与业务表现 - 2025年公司综合售电价格为每兆瓦时454元，同比下降45元 [11] - 风电电价：2025年各省平均同比上涨2元/兆瓦时，变化相对较小，其中安徽上涨24元/兆瓦时，天津上涨16元/兆瓦时，黑龙江下降15元/兆瓦时 [11] - 光伏电价：2025年各省平均同比下降57元/兆瓦时，其中河北下降308元/兆瓦时，山西下降173元/兆瓦时 [11] - 业务预测假设：预计2026-2028年风电电价分别降至0.41元/度、0.40元/度、0.39元/度；光伏电价分别降至0.36元/度、0.35元/度、0.34元/度 [17] 算电协同新业务 - 新疆伊吾项目：全资子公司金开伊吾与无问芯穹签署算力服务合同，一期合同（12个月）租赁价格为6912万元（含税）[11] - 伊吾智算中心首期2000P（FP16）项目已于2025年顺利验收投运，2025年确认营收2717万元 [11] - 根据Semi Analysis数据，2026年3月英伟达H100芯片的租赁合约价格已较2025年10月上涨40%，由于公司合同签署较早，后续算力租赁业务存在涨价可能 [11] - 乌兰察布算力中心：2026年2月，乌兰察布市与包括金开新能在内的4家企业签约，签约项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600兆瓦，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元（此为全市口径）[11] 市场与估值数据 - 当前总市值为125.91亿元，总股本为19.67亿股 [6] - 每股净资产为4.58元，市净率（现价）为1.4倍 [7] - 近期股价表现：过去1个月绝对跌幅27%，相对指数跌幅22%；过去3个月绝对跌幅35%，相对指数跌幅32%；过去12个月绝对涨幅21%，相对指数涨幅4% [10] - 可比公司估值：选取节能风电、大唐发电、京能电力作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值约为24.8倍，公司2026年预测市盈率为30.5倍 [20]