投资评级 - 报告对九号公司-WD（689009.SH）给予“买入”评级，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告核心观点认为，公司新披露的2026年限制性股票激励计划设定了相对温和但明确的底线成长要求，有助于绑定人才并着眼长远发展 [1][6] - 报告看好公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，并预计其盈利表现将伴随规模放量及高净利业务增长而明显改善 [12] 激励计划详情 - 激励计划首次授予激励对象146人，占公司员工总数6995人的2.09% [2][6] - 拟授予88.4724万股限制性股票对应的884.7240万份存托凭证，占公司存托凭证总份数的1.21%，授予价格为24.50元/份 [2][6] - 其中首次授予707.7792万份（约占总份数0.97%），预留176.9448万份（约占总份数0.24%） [12] 激励考核目标 - 考核目标以2025年营业收入为基数，设定了营收和利润增速的底线要求 [12] - 首次授予部分（考核2026-2029年）：营收增速不低于10%/20%/30%/40%，或利润增速不低于15%/30%/45%/60% [12] - 若在2026年Q3报告后授予（考核2027-2030年）：营收增速不低于20%/30%/40%/50%，或利润增速不低于30%/45%/60%/75% [12] - 报告指出，利润增速要求高于收入增速要求，且本次激励目标相较前期2024年激励计划进一步提高增长下限，目标设定相对温和但能提振信心 [12] 业务分析与展望 - 平衡车&滑板车：B端渠道自2025年迎来复苏，C端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动 [12] - 两轮车：已成为公司基本盘，2026年在发力电摩和渠道低库存背景下有望实现较好增长 [12] - 割草机器人：反倾销影响或相对可控，长期增长趋势明确 [12] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为21.62亿元、28.39亿元和33.40亿元 [12] - 对应2026-2028年市盈率（PE）分别为11.87倍、9.04倍和7.69倍 [12] - 根据财务预测表，公司2025年营业总收入为212.78亿元，预计2026-2028年将增长至290.74亿元、351.55亿元和412.95亿元 [17] - 预计毛利率将稳定在30%左右 [17] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为29.57元、38.83元和45.68元 [17]