行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：茅台改革引领白酒价值回归，科技转型开启食饮第二曲线 [3][11] - 贵州茅台的市场化改革正式拉开本轮白酒行业结构性调整序幕，成为行业本轮周期拐点的核心标志 [3][11] - 茅台以市场需求为导向，通过供需双向动态调节稳定价格体系，重塑行业价格带，为白酒行业价值回归奠定基础 [3][11] - i茅台作为自营渠道核心，通过市场化投放实现供需高效匹配，是茅台改革的关键抓手 [3][11] - 茅台在年轻化、国际化领域的前瞻性布局，为行业探索增量空间指明战略方向 [3][11] - 当前白酒板块估值处于历史低位，筹码结构优化，渠道库存持续去化，报表端加速出清 [3][11] - 预计白酒行业二季度降幅显著收窄，下半年有望实现转正，建议逢低积极配置白酒龙头标的 [3][11] - 建议把握食品饮料中部分拥抱科技转型、把握第二增长曲线公司的投资机会 [4][12] - 部分头部企业通过直接布局或投资基金方式向科技领域延伸，主动开辟第二增长曲线 [4][12] - 食品饮料企业充沛且稳定的现金流构成转型的核心底气 [4][12] - 受益标的包括已率先启动科技转型的莲花控股、金字火腿等，其估值重塑空间值得期待 [4][12] 市场表现总结 - 报告期内（6月8日-6月12日）市场表现 [3][11][13] - 食品饮料指数涨幅为 0.2%，在一级子行业中排名第 6 [3][11][13] - 跑赢沪深300指数约 1.0 个百分点 [3][11][13] - 子行业中，调味发酵品（+4.1%）、预加工食品（+2.7%）、其他酒类（+1.4%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股方面，爱普股份、金禾实业、莲花控股涨幅领先；酒鬼酒、贝因美、ST龙大跌幅居前 [13] 上游原材料数据总结 - 乳制品原料 [21] - 2026年6月2日，全脂奶粉（GDT）中标价 3706 美元/吨，同比下跌 11.2% [10][21] - 2026年6月5日，国内生鲜乳价格 3.03 元/公斤，同比下跌 0.7% [10][21] - 畜禽类原料 [25] - 2026年6月12日，生猪出栏价格 9.5 元/公斤，同比下跌 32.1%；猪肉价格 14.6 元/公斤，同比下跌 28.1% [10][25] - 2026年3月，能繁母猪存栏 3904.0 万头，同比减少 3.3% [10][25] - 2026年3月，生猪存栏数量同比增加 1.5% [10][25] - 2026年6月12日，白条鸡价格 17.0 元/公斤，同比上涨 0.3% [10][25] - 粮食与其它原料 [32][35][36] - 2026年4月，进口大麦价格 261.2 美元/吨，同比上涨 2.7%；进口数量 137.0 万吨，同比增加 19.1% [10][32] - 2026年6月12日，大豆现货价 4273.2 元/吨，同比上涨 8.3% [10][35] - 2026年6月4日，豆粕平均价格 3.2 元/公斤，同比下跌 4.7% [10][35] - 2026年6月12日，柳糖价格 5370.0 元/吨，同比下跌 11.8% [10][36] - 2026年6月5日，白砂糖零售价格 11.3 元/公斤，同比上涨 0.7% [10][36] 行业动态与新闻总结 - 贵州茅台股东大会 [41] - 2026年6月11日召开2025年度股东大会，茅台集团董事长陈华表示，白酒行业将步入存量竞争新阶段，产业集聚效应将进一步凸显 [41] - 茅台将以市场化改革为主抓手，尊重市场规律，厚植产业价值，奋力谱写高质量、可持续发展的新篇章 [41] - 行业价格数据 [41] - 2026年5月，全国酒类价格同比下降 2.9%，环比下降 0.2%；1-5月酒类价格同比下降 2.6% [41] - i茅台营销活动 [42] - 2026年6月12日至6月26日，i茅台开启“端午购‘双曲’”活动，上线多款赖茅酒新品并推出活动价 [42] 近期事件备忘录 - 重点关注 [8][43] - 2026年6月16日，山西汾酒将在山西省汾阳市召开股东大会 [8][43] - 其他公司会议 [43][45] - 报告期内下周（6月15日-6月21日）将有皇氏集团、嘉必优、*ST尼雅、张裕A、天佑德酒、星湖科技等公司召开股东大会 [43][45] - 2026年6月18日，盖世食品将有 14 万股限售股解禁 [45] 重点公司推荐与预测 - 推荐投资组合 [5] - 贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 [5] - 推荐理由摘要 [5] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下进行市场化改革，强调可持续发展；茅台酒提价后业绩确定性增强 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速；原材料成本改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升 [5] - 海天味业：调味品行业需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好 [5] - 青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化及可能的高温天气，预计公司旺季销量弹性可期 [5] - 重点公司盈利预测（部分摘录） [46] - 贵州茅台：2026年预测EPS为 68.02 元，对应PE为 19.0 倍 [46] - 海天味业：2026年预测EPS为 1.35 元，对应PE为 26.3 倍 [46] - 西麦食品：2026年预测EPS为 1.18 元，对应PE为 18.6 倍 [46]