投资评级与核心观点 - 报告对天康生物给予“增持”评级，目标价格为7.91元，当前价格为6.31元 [7] - 报告核心观点：公司收购羌都农牧股权流程落地，养殖成本改善明确，后周期业务稳步发展 [2] 财务预测与估值 - 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为199百万元、795百万元、814百万元，对应每股收益（EPS）分别为0.15元、0.58元、0.60元 [4] - 估值方法：采用分部估值法，参照可比公司2027年PE均值，给予饲料业务18倍PE、动保业务20倍PE、养殖业务10倍PE，加总得出目标市值108亿元，进而得出目标价 [14] - 当前估值：基于最新股本摊薄，报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为43.28倍、10.83倍、10.59倍，市净率（P/B）为1.3倍 [4][9] 业务运营与成长性 - 收购进展：公司现金收购羌都农牧51%股权的工商变更手续已完成，此次收购将为2026年出栏量注入成长性，且羌都农牧较低的养殖成本有助于公司整体成本下降 [14] - 成本改善：2026年3月公司生猪养殖成本已降至12.28元/公斤，全年目标降至12元/公斤以内，未来通过优化产能利用率、母猪效率和育肥成活率，成本有望达到行业领先水平 [14] - 后周期业务：饲料业务依托新疆原料区位优势和养殖客户协同，预计2026年猪饲料业务将保持较高增速；动保业务短期承压，但公司作为新疆唯一兽用生物制品定点生产企业及全国口蹄疫、禽流感疫苗定点企业之一，产品资质和研发储备构成长期壁垒，新单品带来成长潜力 [14] 市场表现与财务数据 - 市场表现：截至报告日，公司总市值为8,615百万元，52周股价区间为6.13-8.35元，过去1个月、3个月、12个月的绝对股价涨幅分别为-13%、-17%、2% [8][12] - 历史财务：2024年营业总收入为17,176百万元，同比下降9.7%；归母净利润为605百万元，同比大幅增长144.4% [4] - 预测财务：预计2026年营业总收入为15,810百万元，同比下降6.9%；2027年预计增长9.0%至17,230百万元 [4]