投资评级 - 报告对冰轮环境（000811.SZ）的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [12] 核心观点 - 冰轮环境子公司顿汉布什在数据中心领域的订单近年迎来高速增长，公司拥有“海外品牌+海外工厂+海外大客户”三重优势 [2][7] - 公司当前正在积极扩产，未来三年业绩确定性高 [2][7] - 全球IDC（互联网数据中心）制冷风口已至，当前美国科技龙头资本开支旺盛，美股相关龙头（江森自控、开利全球、特灵科技、摩丁制造）的业绩与订单趋势可验证该产业趋势 [2][7] 行业与市场趋势 - 美国科技巨头资本开支旺盛：微软、亚马逊、META、谷歌在2026财年合计资本开支同比增约75% [7] - AI基础设施投资强劲：例如2025年11月Anthropic宣布与Fluidstack合作投资500亿美元于AI基建 [7] - 美股制冷龙头公司订单与积压订单均呈现爆发式增长，验证了数据中心制冷需求的高景气度 [7][8][9][10] 冰轮环境自身情况 - 子公司顿汉布什在数据中心领域订单高速增长 [2][7] - 公司拥有“海外品牌+海外工厂+海外大客户”三重优势 [2][7] - 公司当前在积极扩产 [2][7] - 未来三年业绩确定性高 [2][7] 可比公司分析（美股龙头） 江森自控 - 2025财年（截至2025年9月）实现营收236亿美元（内生增长+6%），EBIT 21.8亿美元，调整后EPS 3.76美元 [7] - FY2026订单端大幅加速：Q1订单有机增长39%、Q2增长30%，积压订单飙升至200亿美元（YoY +26%），创历史新高 [7] - 数据中心业务约占收入10%，正以强劲双位数增长，是公司订单和积压订单爆发式增长的核心驱动力 [7] - 早在2024Q4公司便决定将数据中心产能实现翻倍以上增长 [7] 开利全球 - 2025年全年实现营收217.5亿美元（有机增速-1%），EBIT 21.6亿美元；调整后EPS为2.59美元（同比+1%） [8] - 数据中心业务是公司最核心的增长引擎：2025年营收约10亿美元（同比翻倍），全年订单增长约60%（Q4单季增4倍） [8] - 目标2026年数据中心营收约15亿美元（+50%），且2026Q1订单同比增速已超500% [8] - 受数据中心订单带动，公司CHVAC（商用暖通空调）积压订单自2020年以来已增长约130% [8] - 冷水机组产能自2023年以来提升3~4倍，商用HVAC技师数量增长约75% [8] 特灵科技 - 2025年实现营收213.2亿美元（同比有机+6%），EBIT 39.05亿美元，调整后EPS同比增16% [9] - 2026Q1整体新签订单有机同比增长超24%（其中美国商业暖通空调订单同比增40%，含数据中心），在手积压订单约107亿美元，同比增长超30%（其中美国商业暖通空调增长超40%） [9] - 数据中心业务是核心高增长垂直领域：2025Q4应用设备（含数据中心冷水机组）订单增超120%，订单出货比达200%；2026Q1应用订单再增超160% [9] - Q1完成对Stellar Energy的收购，贡献约10亿美元积压订单 [9] - 公司资本开支提升至收入的2%-3%（此前1%-2%），主要用于数据中心相关产能扩张 [9] 摩丁制造 - 2026财年营收31.8亿美元，EBIT 2.18亿美元 [10] - 获得大客户金额超过40亿美元的2027-2029财年长期产能协议，预估2027财年数据中心营收增60%-80% [10] 财务预测与估值 - 报告预测冰轮环境2026E/2027E/2028E营业收入分别为90.95亿元、115.19亿元、139.36亿元 [19] - 报告预测冰轮环境2026E/2027E/2028E归属于母公司所有者的净利润分别为9.42亿元、13.05亿元、16.76亿元 [19] - 报告预测冰轮环境2026E/2027E/2028E每股收益（EPS）分别为0.95元、1.31元、1.69元 [19] - 基于2026年6月16日收盘价33.20元，对应2026E/2027E/2028E市盈率分别为34.98倍、25.26倍、19.66倍 [19]