投资评级 - 对东山精密维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为东山精密正把握AI产业机遇，推动PCB、光模块/光芯片等核心主业与AI产业链深度融合，业绩增长潜力有望充分释放，打开更广阔成长空间 [4] - 公司通过子公司索尔思光电投资12亿美元扩建光芯片及光模块产能，以填补产能缺口，满足下游AI算力服务器的中长期采购需求，优化产品结构和盈利能力 [1] - 高端光芯片供需缺口扩大，国产化窗口开启，索尔思作为具备光芯片IDM自研及量产能力的厂商，稀缺性优势凸显 [1][2] - 公司在高端PCB领域积极布局AI相关产能，凭借技术壁垒与提前布局的产能优势，有望迎来业绩新增量 [3] 光芯片与光模块业务 - 子公司索尔思光电拟投资12亿美元在常州等地实施光芯片及光模块扩建项目，以提升高端产能 [1] - 索尔思现有产能已无法满足行业及下游客户需求，此次投资旨在满足AI算力服务器相关产品的长期采购需求 [1] - 2025年10月索尔思正式并表，2025年及2026年第一季度，其并表后收入分别为14亿元和21亿元，占公司总收入比例分别为3.6%和16.0%；同期利润分别为3.1亿元和5.9亿元，占比分别为22.7%和52.9%，业绩快速大幅提升 [2] - 索尔思具备光芯片IDM自研及量产能力，是国内少数、全球为数不多能量产100G、200G高端光芯片的厂商，CW laser已规模化量产，单波400G EML高速光芯片研发项目稳步推进 [2] - 光模块产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上光模块研发，海外生产基地建设稳步推进 [2] - AI算力需求正推动光通信技术从800G向1.6T跨越，Lightcounting预测2026年全球800G与1.6T光模块合计市场规模有望达146亿美元 [1] - 行业巨头Lumentum表示EML（电吸收调制激光器）供需缺口已从上一季度的25%-30%扩大至超过30%，订单已排满至2028年 [1] - 全球EML产能集中，高端产品产能缺口持续扩大，将加速国产替代进程 [1] 印刷电路板业务 - 公司持续深耕高端PCB赛道，老厂改造项目已顺利投产，新建产能按计划稳步建设落地 [3] - 公司投入超10亿美元扩充高端产能，子公司Multek已具备制造78层及以上超高多层与7阶厚板HDI PCB的专业能力 [3] - 公司的多层PCB和HDI采用超低损耗M8/9级材料，实现高达224Gbps的传输速率，满足GPU、AI加速卡、AI服务器及数据中心交换机的高要求 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2026年、2027年、2028年营业收入分别为692.19亿元、1277.28亿元、1727.40亿元，同比增长73%、85%、35% [4][11] - 预计同期归母净利润分别为75.23亿元、236.72亿元、376.02亿元，同比增长443%、215%、59% [4][11] - 预计2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为4.11元、12.92元、20.53元 [4][11] - 预计同期净资产收益率（ROE）分别为26.1%、45.1%、41.7% [11] - 以2026年6月16日收盘价249.06元计算，当前股价对应2026年、2027年、2028年市盈率（PE）分别为61倍、19倍、12倍 [4][11] - 预计同期市净率（PB）分别为15.8倍、8.7倍、5.1倍 [11] 公司基本信息 - 股票代码：002384.SZ，行业分类为元件 [6] - 截至2026年6月16日，收盘价为249.06元，总市值为4561.80亿元，总股本为18.32亿股 [6]