投资评级 - 买入（首次）[1] 核心观点 - 上海沿浦是国内汽车座椅骨架龙头企业，正逐步向整椅业务和机器人业务拓展，勾勒出新的成长空间[1][3] - 公司业绩快速增长，盈利能力持续向好，2026年第一季度净利率同比提升2.7个百分点至9.8%[7] - 座椅骨架业务在手订单充沛，并通过直接对接整车厂实现平台化转型，有望持续放量[10] - 依托深厚的骨架研发经验，公司积极拓展整椅业务，目标打开千亿增量市场空间[12][13] - 公司通过设立子公司进军具身智能机器人领域，核心部件量产在即，有望打造第二成长曲线[13][15] 公司概况与业务分析 - 公司是业内领先的汽车座椅骨架总成及功能件制造商，主要产品包括汽车座椅骨架总成、精密冲压件、注塑零部件及模具[4] - 公司产品广泛应用于通用、大众、奔驰、宝马、本田、日产等主流品牌，是东风李尔、麦格纳等重要战略供应商[10] - 2023-2025年，公司骨架总成业务收入分别为9.2亿元、13.4亿元、16.6亿元，同比增长63.9%、46.1%、23.7%[4] - 2023-2025年，公司冲压件业务收入分别为4.1亿元、7.1亿元、5.8亿元[5] - 公司通过东风李尔和麦格纳成为问界M9纯电版和M7座椅骨架的独家供应商，并成功获得比亚迪、小鹏、赛力斯等新势力车企的座椅骨架总成项目定点[10] 财务表现与盈利能力 - 2021-2026年第一季度，公司营收分别为8.3亿元、11.2亿元、15.2亿元、22.8亿元、24.2亿元、4.5亿元，同比增速分别为+4.4%、+35.7%、+35.4%、+49.9%、+6.3%、+3.7%[7] - 2021-2026年第一季度，公司归母净利润分别为0.7亿元、0.5亿元、0.9亿元、1.4亿元、1.8亿元、0.5亿元，同比增速分别为-13.2%、+5.1%、+99.3%、+50.3%、+36.9%、+41.0%[7] - 2021-2026年第一季度，公司毛利率分别为19.2%、13.2%、16.1%、17.3%、17.4%、17.1%，保持相对稳定[8] - 2021-2026年第一季度，公司期间费用率分别为10.0%、10.1%、8.5%、8.4%、6.9%、7.4%，呈下降趋势，降本增收措施成效明显[8] 行业与市场空间 - 座椅骨架价值量约占整椅的30%，市场竞争格局较为集中[9] - 汽车座椅价值量约占整车价值量的3%-5%，单辆汽车座椅价值超过4000元[12] - 配置加热、按摩、通风等功能的智能化座椅单车配套价值量比普通座椅提升约50%[12] - 2025年全球汽车座椅市场规模约为5040亿元，中国市场份额将突破38%，成为全球最大单体市场[12] - 2025年中国乘用车座椅市场规模约为1055亿元，市场主要由国际巨头垄断，CR5约为78%，国产替代空间广阔[12] 成长驱动：整椅业务 - 公司已具备多项座椅核心技术，如纵向调节滑轨机构技术、后排电动靠背调节机构技术等[13] - 公司围绕整车厂配套项目全周期开发，具备全流程工业化交付能力[13] - 公司已组建资深专家团队，并投入使用了高标准的研发实验室，资源聚焦于将首个量产整椅项目打造成盈利性强的标杆项目[13] 成长驱动：机器人业务 - 公司于2025年10月投资设立控股子公司上海锡纳泰克智能科技有限公司，主营具身智能机器人整机及核心零部件[13] - 业务进展包括：布局人形机器人核心关节模组（行星关节模组和谐波关节模组），滚珠丝杠关节在研发中[13] - 人形机器人已完成复杂生产环境测试，可即刻投入工厂应用，并与国内大型公司合作研发抓取项目，预计年内具备上万种物体识别抓取能力[13] - 四足机器人（机器狗）小批量测试结束，预计7月实现中小型产品小批量量产，年底实现大、中、小型产品批量化生产[14] 盈利预测 - 预测公司2026-2028年收入分别为32.6亿元、40.2亿元、49.3亿元[16] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.8亿元、3.7亿元、4.7亿元[16] - 对应2026-2028年摊薄每股收益分别为0.90元、1.17元、1.48元[18] - 对应2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.8%、13.4%、14.8%[18]