行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 外部环境与企业内生变革共振，看好头部大消费公司的投资机会 [2] - 资金博弈及油价上行压制了出行链条板块表现，部分标的近期有所调整，但二季度部分板块基本面延续景气走势，近期部分标的资金出现回暖迹象，建议把握结构性机会 [2] 各子行业观点与标的总结 社会服务 - 积极看好6月行情，端午及暑期临近叠加航空燃油附加费下调，行业景气度提升，同时消费资金有望回暖 [3] - 建议关注以“小景区+酒店”为主的配置，具体标的包括：三峡旅游、三特索道、九华旅游、黄山旅游、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店 [3] - 教育方面建议关注业绩高增长高股息标的行动教育，以及低位标的学大教育 [3] - 行业动态：海南封关半年（2025年12月至2026年5月）接待入境游客134.4万人次，同比增长93.9% [22]；国家移民局预计端午假期全国口岸日均出入境人员将达220万人次，较2025年同期增长11.7% [22]；铁路端午假期预计发送旅客8300万人次 [22] 商贸零售 - 免税：燃油成本增长导致出入海南客流及航班减少，压制离岛免税销售表现，后续免税消费券、机票补贴等政策有望发力支撑 [3] - 外需板块：建议继续关注小商品城，义乌出口维持良好景气度，公司估值便宜，业绩稳定性高 [4] - 内需板块：建议关注零食量贩龙头万辰集团和鸣鸣很忙，认为头部公司供应链优势带来的价格优势将持续获取市场份额，保持净利率稳定提升 [4] - 黄金珠宝：近期金价窄幅震荡，加盟商端反馈首饰真实动销环比持续改善，尤其克重金销量出现显著回暖，5月趋势延续，建议关注高分红、低估值的红利类标的周大生 [5] - 行业动态：1-5月全国限额以上金银珠宝类商品零售额1678亿元，同比增长2.8%，但5月单月同比下降8.9% [26] 美容护理 - 618大促对板块催化较多，股价反弹多集中于表现较好标的，从预售情况看，毛戈平、珀莱雅、若羽臣、水羊股份等品牌表现较好或出现显著边际向好 [5] - 建议关注下半程基数较低的可复美数据表现 [5] - 行业动态：618大促首阶段，淘天在美妆类目中销售额贡献占比高达60.6% [27]；白云山已全面停止新增对外商标授权合作业务，其同名化妆品过去一年GMV超14亿元，同比增长31.21% [27] 茶饮餐饮 - 5月头部茶饮品牌同店下滑，主因去年外卖高基数，但实收下滑好于GMV角度，主因实收率同比提升 [5] - 2026年Q2末及Q3初行业将进入同店高基数影响最大的月份，高频数据或对行业估值形成压力，行业对2026年同店能打正且开店平稳的品牌会给予估值溢价 [5] - 建议关注古茗（供应链有壁垒、同店有支撑、开店增速稳健）以及餐饮标的百胜中国和海底捞 [5] 近期市场表现数据 - 本期（2026.06.15-2026.06.18）指数表现： - 申万社会服务指数上涨0.10%，相对沪深300下跌3.34个百分点，2026年以来累计下跌14.58% [13] - 申万商贸零售指数下跌2.93%，相对沪深300下跌6.37个百分点，2026年以来累计下跌25.87% [13] - 申万美容护理指数下跌3.00%，相对沪深300下跌6.43个百分点，2026年以来累计下跌22.65% [13] - 个股涨跌幅（本期）： - 社会服务涨幅较大：黄河旋风 (+18.43%)、创业黑马 (+17.65%)、力量钻石 (+13.97%) [18] - 商贸零售涨幅较大：大连友谊 (+23.25%)、新迅达 (+13.95%)、星徽股份 (+12.15%) [19] - 美容护理涨幅较大：水羊股份 (+7.31%)、洁雅股份 (+6.65%)、新瀚新材 (+3.56%) [20] 相关上市公司动态摘要 社会服务 - 学大教育：实控人提议以5000万元至1亿元回购股份 [30] - 九华旅游：拟签署8050万元日常关联交易合同 [30] - 中青旅：拟出售山水酒店51%股权及债权 [31] 商贸零售 - 百联股份：拟以1亿元至2亿元回购股份并减少注册资本 [33] - 周大生：2026年5月新增6家自营门店，总投资额约5375万元 [38] 美容护理 - 美丽田园：于2026年6月15日至18日期间合计回购270,000股股份 [39] - 珀莱雅：2025年主营业务收入105.85亿元，同比下降1.67% [39]