纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费行业、科技行业、AI行业、金融行业、制造业、贸易行业 - **公司**：泡泡玛特、PICC、安踏、百盛中国、伊利、周大福、巨子生物、英伟达、华为、meta、google、amazon 纪要提到的核心观点和论据 关税政策 - **核心观点**：7月9日关税大限到期后，现有关税结构难极大改善，贸易不确定性延续，企业投资信心不足；中国8月12日中美关税暂停键到期，也难达成类似广场协议2.0或海湖庄园协议 [4][5][7] - **论据**：基准情形是三个月暂停键可能延长，贸易不确定性仅被暂缓；恶化情形下部分国家关税升级，产业链受打击；达成协议可能性偏小；中美贸易背后是全球产业链重构、地缘政治和技术竞争，非汇率调节能解决，且中国当前内需通缩，升值会加剧压力，解决再平衡需制度改革 [5][6][9] 大而美法案 - **核心观点**：大而美法案使美国财政赤字扩张，长期债务可持续性受担忧，但短期对美股有提振，美元将继续贬值 [17][19][21] - **论据**：法案减税幅度大于减支，未来10年赤字率至少提升近3万亿美元；减税先发生，减支靠后，企业业绩或受益；全球投资者对美国长期债务有担忧，美元资产配置减少，美元预计至少贬值6% [18][19][21] 国内政策改革 - **核心观点**：中央财经委员会会议将再平衡提上重要舞台，需改革财政、宏观目标和地方政绩考核体系，10月四中全会或成试金石 [23][26][28] - **论据**：当前增长模式依赖投资，消费占比低，通缩循环未打破，此前改革进展有限；此次会议显示更高层级紧迫感，若改革财政体系，从间接税转向收入型税，重视最终消费和需求，可改善现状 [23][24][26] 市场表现 - **美股**：核心观点是三季度可能调整，但6 - 12个月走势强劲 [39]；论据为短期关税不确定性、法案刺激争论和盈利预期下修或使投资者获利了结，明年3月开始激进降息周期，中东危机缓和、油价下降和899条款影响降低对美股利好，盈利预期变化率放缓 [39][40][41] - **中国股市**：核心观点是二季度底到三季度波动升高、区间震荡，短期建议保守配置，6 - 12个月有信心 [33][44][45]；论据为7月9日美国关税到期、8月12日中美关税休战到期、新消费股票解禁、7月底政治局会议无大招、9 - 10月或调整财政政策，6月全球资金对中国市场净流入以被动资金为主 [33][44][45] 消费行业 - **核心观点**：消费市场冰火两重天，价格通缩压力大，短期难反转，三四季度关注基数和竞争格局，中报期利润增长点来自利润率扩张和现金流 [49][50][57] - **论据**：6 - 7月消费股票获利回吐，资金流向稳定盈利和估值吸引板块；外卖补贴大战、618大促使价格下行，估值难溢价；传统消费基本面变化不大，新消费增速相对较快；政策变量难预判，生育补贴短期难拉动消费，消费情绪好转关键在整体收入和资产价格平稳 [49][50][56] AI行业 - **核心观点**：中国AI需求强劲但硬件供应是瓶颈，美国AI需求今年强劲，对2026年需求看好 [65][69] - **论据**：中国推理需求强，但GPU不够致deep sick r two延期，B30下半年预计产量200万，华为910C未开始销售，互联网大厂asic芯片训练算力不足且代工有瓶颈；美国meta、google、amazon等公司capex相对24年增长43%，TSMC明年产能增长33% [65][66][69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国股市6月全球资金配置以被动资金为主，主动型公募基金净流出，期待未来形成正向流入趋势 [45] - 消费行业国补下半年持续，对家电上半年拉动明显，26年国补情况影响需求，补贴停止后行业需2 - 3个季度消化下行压力 [54][55][56] - 大而美法案中899条款对非美国本土投资人影响降低，减少外资从美国资产撤出担忧 [43] - 一月底的deep sick moment改变国际投资人对中国科技领域创新能力的印象，但中国企业进入国外市场面临不确定性和限制，地缘政治风险影响全球投资人风险溢价计算 [71][72][73]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宏观经济、消费、科技（AI）、金融、制造业 - **公司**：泡泡玛特、PICC、安踏、百盛中国、伊利、周大福、巨子生物、Meta、Google、Amazon、英伟达、华为 纪要提到的核心观点和论据 美国“大而美法案” - **观点**：短期内提振经济，但长期财政可持续性存忧，影响全球资产配置 [1][2][8] - **论据**：法案通过财政支出扩张（减税）和财政紧缩（缩减医保支出），导致美国债务问题加剧，到2034年国债额度增加近3万亿，2026年对实际GDP增长刺激仅0.2个百分点；赤字率或增至GDP的7%；全球大类资产配置者减少对某些美元资产配置，私人财富管理部客户仍看好美股 [8][13][10] 关税战 - **观点**：关税战暂停键到期后不确定性持续，拖累全球经济和企业信心 [1][3] - **论据**：存在延长、恶化或达成协议三种情形；7月9日美国加征关税90天到期，8月12日中美特定关税休战期到期；中美谈判结果好坏参半，中国面临通缩压力，解决结构性再平衡需制度改革 [3][4][14] 中国刺激消费结构改革 - **观点**：中央和地方释放改革和再平衡信号，旨在促进消费增长和均衡发展 [1][5] - **论据**：中财委会议、政治局可能探讨相关议题；地方制造业前沿市场反馈政策方向一致；改革措施包括财税体系转型、调整宏观目标体系 [5][11] 中美AI需求 - **观点**：中美AI需求差异显著，中国AI产业面临硬件供应瓶颈 [6][26] - **论据**：美国AI资本开支强劲，2025年Meta等公司capex总量预计同比增长43%，TSMC产能增长；中国AI需求端面临挑战，实际利润增厚未显现，硬件供应不足，资本开支有下修风险 [6][26][27] 汇率 - **观点**：未来12个月人民币对美元升值幅度有限，即使美元贬值，人民币对一篮子货币升值空间不大 [1][7] - **论据**：预计未来12个月人民币对美元升值不到1%，美元贬值至少6% [7] 股市 - **观点**：中国股市二季度末至三季度大概率区间震荡，美股未来6 - 12个月总体强劲 [1][15][17] - **论据**：中国股市受关税、解禁期及政策预期影响；美股虽三季度可能调整，但长期受盈利预期、降息周期、油价下降等因素支撑 [15][17][18] 消费行业 - **观点**：新消费股票蓬勃期已过，通缩压力大，消费需求弱势盘整 [20] - **论据**：新消费股票获利回吐，更看重稳定盈利和估值；通缩使价格下行，促销持续，7 - 8月价格难反转；传统消费板块变化不大，新消费增速仍快于大盘 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 十月份四中全会可能调整十五五规划纲要，重新设计财政转移支付机制，改变干部激励机制，将消费占GDP比重作为核心指标观测 [12] - 今年国补政策对家电行业拉动明显，2026年国补政策走向是关键点；补贴停止后，消费行业需2 - 3个季度消化下行压力 [21][22] - 一月底deep sick事件提升全球对中国科技领域创新能力的认可度，修复投资者信心 [28] - 中国企业进入国际市场面临地缘政治风险，全球投资者会将其纳入风险溢价计算 [29] - 美国大而美法案899条款对非美国投资者财务投资征税可能性降低，中长期或吸引资金流入中国 [31]

美股市场表现 - 美股三大股指集体低开，道指跌0.31%至44691.27点，标普500指数跌0.39%至6254.55点，纳指跌0.55%至20488.68点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数逆势上涨1.53%至7500.74点，表现优于大盘 [2] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超6%至294.769美元，一度跌超8%，英伟达、微软、苹果、亚马逊、谷歌A小幅下跌，Meta、博通小幅上涨 [3][4] 关税与贸易谈判 - 美国总统特朗普表示将于7月7日中午公布与贸易伙伴的关税信函或协议，并拟于8月1日起对部分国家商品实施最高达70%的关税 [2] - 美国与欧盟关税谈判尚未取得突破，欧盟或寻求延长"对等关税"暂缓期，已放弃在7月9日前达成全面贸易协议 [3] - 日本首相石破茂表示不会在与美方的贸易谈判中"轻易妥协"，强调日本对美国经济的大量投资应得到不同待遇 [3] 特斯拉与马斯克动态 - 特斯拉股价下跌6.53%至294.769美元，市值9494亿美元，市盈率155.39 [4] - 马斯克宣布成立新政党"美国党"，声称代表美国社会"80%的中间选民"，特朗普批评此举"荒谬" [5][6] - 马斯克表示未来12个月焦点是众议院和参议院，不排除支持总统候选人可能 [7] - 分析师警告特斯拉投资者对马斯克"持续涉足政坛"感到精疲力竭 [8] 中概股表现 - 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨超1.5% [8] - 比特数字涨超23%至3.619美元，市值10.3亿，哔哩哔哩涨超7%至22.430美元，市值94.4亿 [9] - 携程涨5.69%至62.080美元，市值406亿，百胜中国涨5.24%至48.160美元，市值179亿 [9] - 百度涨5.15%至90.800美元，市值312亿，理想汽车涨4.55%至27.125美元，市值290亿 [9] 其他公司动态 - 苹果公司对欧盟5亿欧元罚款提起上诉，称处罚"史无前例"且监管要求"非法" [8] - 国际金价小幅走低，伦敦金现一度跌破3300美元/盎司 [9] - 中国官方黄金储备连续8个月增持，6月末达7390万盎司，较上月增加7万盎司 [11]

美股市场表现 - 美股三大指数集体走低，道指跌0.31%至44688.17点，纳指跌0.55%至20488.65点，标普500跌0.39%至6255.12点 [1][2] - 美国七大科技巨头普跌，特斯拉大跌6.37%至295.251美元，谷歌-C跌0.96%，英伟达跌0.70%，苹果跌0.39%，微软跌0.32%，亚马逊微涨0.08%，脸书涨0.65% [2][3] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨1.59%至7505.23点，万得中概股100指数涨0.85%至2771.02点 [3][4] - 亿鹏能源暴涨28.39%至1.515美元，哔哩哔哩涨7.59%至22.465美元，小牛电动涨6.99%，理想汽车涨4.47%至27.105美元 [4][5] 特斯拉事件影响 - 特斯拉股价大跌与马斯克政治言论相关，马斯克与特朗普公开决裂并宣称要成立新政党 [2] - 马斯克与美国财政部长贝森特互怼，贝森特暗示马斯克应专注经商而非从政，马斯克回应称对方"不懂数学" [2] 全球关税谈判进展 - 美国与欧盟关税谈判受阻，欧盟或寻求延长"对等关税"暂缓期，90天暂缓期将于7月9日结束 [6] - 日本首相表示谈判艰难不会轻易妥协，强调日本对美国经济投资应获不同待遇 [6] - 特朗普拟对部分国家商品实施最高70%关税，原计划7月7日发出12-15封关税信函 [6]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数涨幅扩大至1.6%，表现优于美国三大股指（后者至多下跌0.6%）[1] - 热门中概股中B站涨幅最大达7.8%，百度、百胜中国涨幅超5.3%，理想汽车涨4.3%[1] - 京东和拼多多均上涨约1.3%，腾讯上涨1%，网易、文远知行、小马智行涨幅不超过0.9%[1] - 阿里巴巴、小米、新东方小幅下跌不超过0.7%，蔚来下跌1.4%，小鹏汽车跌幅最大达3.9%[1] 个股异动 - 云米科技单日暴涨36.14%至2.26美元，成交量188.58万股，年初至今累计上涨54.79%[2] - 新氧大涨30.77%至4.25美元，成交量303.63万股，年初至今涨幅达429.28%[2] - 比特起源上涨24.94%至0.2149美元，但年初至今仍下跌78.07%[2] - Bit Digital上涨21.12%至3.56美元，成交量5899.64万股，总市值10.10亿美元[2] - 云集、波奇宠物、小牛电动均上涨约6.99%，其中云集股价1.99美元，年初至今上涨23.6%[2] 其他表现 - 新濠影汇上涨8.02%至4.58美元，但年初至今下跌18.94%[2] - 移动财经上涨7.72%至5.42美元，年初至今涨幅高达706.9%[2] - 爱回收上涨7.47%至3.74美元，年初至今累计上涨29.86%[2] - 羚羊控股上涨6.66%至3.2美元，但年初至今下跌64.93%[2]

外卖大战概况 - 阿里和美团在7月5日晚间展开激烈外卖补贴战 发放大量高额无门槛红包券 包括"满25减21""满25减20""满16减16"等 [2] - 部分商品实现"零元购" 瑞幸美式咖啡在美团和阿里平台分别仅需2 2元和4 2元 肯德基香辣鸡腿堡优惠后不到10元 麦当劳双层鳕鱼套餐从40元降至28元 [4][6][8][10] - 美团内网数据显示 截至22时54分即时零售订单突破1 2亿单 其中餐饮订单超1亿单 20时45分订单量已突破1亿单 [14] 竞争背景与策略 - 阿里7月2日宣布启动500亿元补贴计划 目标在12个月内通过红包 免单卡等方式吸引消费者 7月5日为冲单日 目标峰值订单超美团(9000万-1亿单) 计划2-3个月内订单量与美团对齐 [18] - 美团为阻击阿里 同步上线大量优惠券 导致服务器因订单量突破历史峰值出现短暂宕机 部分用户优惠券可延续至次日使用 [12][18] 行业格局分析 - 高盛构建三种竞争情形预测市场格局：基准情形下美团保持领先(5 5:3 5:1) 阿里持续投资可能形成双寡头(4 5:4 5:1) 京东改善商户覆盖或实现5:3:2格局 [19][20] - 价格战本质是通过外卖高频服务获取流量 交叉销售高利润电商和旅行业务 预计2025-2026年平台将承受短期亏损 2027年有望实现适度盈利 [20][21][22] 运营数据与影响 - 美团在订单激增期间出现系统限流保护 影响小范围用户下单 已承诺对受影响商家进行回溯保障评分 [12] - 实际补贴效果显著：肯德基香辣鸡腿堡从22 5元降至2 5元(含打包费) 用户实付9 5元(优惠20元) [9]

外卖大战事件概述 - 阿里与美团在7月5日晚间爆发外卖补贴大战 双方发放大量高额无门槛红包券 如"满25减21""满16减16"等 部分商品可实现"零元购"[2][3] - 实际消费案例显示 瑞幸美式咖啡在美团/阿里平台分别仅需2 2元/4 2元 肯德基香辣鸡腿堡不到10元(优惠20元) 麦当劳双层鳕鱼套餐从40元降至28元[5][7][8] - 订单激增导致美团服务器宕机 公司回应称因订单量突破历史峰值触发限流保护 受影响用户优惠券可延期使用[8] 平台运营数据 - 美团即时零售单日订单突破1 2亿单(截至22:54) 其中餐饮订单超1亿单 20:45时已突破1亿单里程碑[10] - 阿里外卖7月5日为冲单日 目标峰值订单超美团(预计9000万-1亿单) 长期目标2-3个月内订单量与美团对齐[12] 竞争背景与策略 - 阿里7月2日启动500亿元补贴计划 通过红包/免单卡/商家补贴等方式争夺市场 淘宝闪购整合饿了么资源[12] - 美团采取防御性策略 同步上线大量优惠券应对阿里冲击[13] 高盛竞争情景分析 基准情形(美团主导) - 市场格局为美团:阿里:京东=5 5:3 5:1 美团短期EBITDA单价降至0 7元(外卖)和0元(即时零售) 长期恢复至1 0元[14] 阿里激进情形 - 阿里通过持续500亿投资形成双寡头 格局变为4 5:4 5:1 依托淘宝2倍日活优势实现协同[15] 京东追赶情形 - 京东通过商户覆盖改善和15万骑手投入 形成5:3:2格局 外卖EBITDA单价从2025年-6 2元改善至长期0 5元[15] 行业战略逻辑 - 价格战本质为流量争夺 通过高频外卖导流至高利润电商/旅游业务 短期亏损视为营销投资[15] - 预计2025-2026年阵痛期后营销效率提升 2027年阿里/京东有望实现适度盈利或盈亏平衡[15]

积极地创新，但从不冒进地落地。 2025年的夏天，AI对各行各业的颠覆作用还在持续——餐饮业也不例外。 就在刚刚过去的六月，旗下拥有肯德基、必胜客等头部品牌的餐饮巨头"百胜中国"，发布了首个餐厅营运智能体"Q睿"（Q-Smart Agent）。 这是百胜中国在生成式AI时代最重要的发布之一。这家已经拥有十余年数字化经验的餐饮行业巨头表示，此次发布的智能体Q睿，标志着自己在"AI+餐 饮"领域正式迈入人机协同的智能化时代。 智能体无疑是当前生成式AI领域最前沿的议题——无论主打通用还是垂域，各种各样的智能体吸走了绝大多数关注AI的目光。 但在众多智能体中，百胜中国新发布的Q睿看似有着不一样的色彩。 这款脱胎于餐饮业务场景的智能体，被设计成和穿戴式装备深度协同的形态，能够通过查询、对话的方式革新餐饮业一线的营运体验、提升餐厅效能。它的 每一处细节，都有着和自身业务深度融合的深思。 目前，Q睿已覆盖包含排班、盘点等管理任务和自动订补货、智能安防、生产管理、巡检等营运任务在内的20余个场景，能为餐厅经理提供全方位辅助支 持。 Q睿不是百胜中国的第一次智能化尝试 。 早在决策式AI时代 ，百胜 中国就将AI技术应用于日 ...

轻食赛道升温现象 - 肯德基旗下轻食品牌KPRO近期在青岛、佛山等地开出首店，并预告南京、苏州、深圳等地将有多家门店开业，目前门店数已接近50家 [6] - 奈雪的茶自今年3月落地首家Green轻食店以来，已在北上广深开出30家门店，主要定位于写字楼、商圈客群 [9] - 赛百味、Tims天好咖啡等品牌持续加码轻食业务，行业因巨头布局重回聚光灯中心 [4] 轻食行业结构性变革 - 轻食从垂直细分品类演变为渗透各类餐饮业态的健康理念，如正餐店推出低油低脂菜品，中式健康餐品牌大量涌现 [12] - 消费者日常就餐时接触轻食概念产品的机会增多，包括咖啡店的三明治、贝果等 [12] - 行业经历热度上升、市场洗牌及调整期，大型餐饮品牌加入推动新增长阶段 [12] 轻食市场渠道特征 - 轻食品牌呈现高线城市集聚效应：奈雪Green仅1家店在武汉，其余均在一线城市；KPRO超75%门店位于一线城市；Wagas 98%门店分布在一线及新一线城市 [19] - 轻食品牌偏好核心写字楼、中高端购物中心选址，匹配高消费力客群 [20] - 低线城市因食材成本、客单价及消费习惯限制，单店盈利模型较难成立，但存在慢渗透机会 [21] 市场规模与品牌战略 - 2024年中国轻食市场规模突破3200亿元，预计2026年超5000亿元 [24] - 肯德基通过KPRO对冲"不健康"品牌印象并切入健康饮食市场；奈雪旨在拓展下午茶外消费场景提升单店盈利能力 [24] - 连锁品牌利用供应链优势实现标准化和规模化，通过改造旧店或增加轻食选项降低新店成本 [26] 行业挑战与竞争趋势 - 近一年行业新增门店超6500家，但关店数量达7600家，显示生存门槛极高 [27] - 供应链管理（食材新鲜度、损耗控制）和食安风险是规模化扩张的核心难题 [27] - 品牌需从纯外卖模式转向堂食+外卖结合，并加速产品形态、颜值、口味创新以应对同质化压力 [28]

公司管理经验分享 - 百胜中国前主席兼CEO苏敬轼分享26年掌舵肯德基、必胜客的传奇经历与商业智慧 [1] - 苏敬轼从沃顿商学院MBA到宝洁"华人三杰"再到百胜中国掌舵26年的职业历程 [3] - 苏敬轼提出成功公式，强调成功由一系列高质高效决策累积而成 [3] 新书内容概述 - 《正路2》包含21个章节，详细阐述品牌重塑、门店开发、供应链打造等关键领域实战经验 [5] - 书中融合亲身经历和主导案例，以讲故事方式呈现管理理念 [5] - "正路系列"丛书还包括团队战将们在公关、人力资源等细分领域的著作 [5] 管理理念与实践 - 学习核心在于养成一次性把问题想透彻的习惯 [7] - 高管有效工作时间仅30%~40%，需一次性把事情做对 [7] - 知识需经过整合淬炼变成Know-how才是真正学问 [7] 行业交流活动 - 新书分享会由东方出版中心、北京图书大厦、中国连锁经营协会共同主办 [9] - 活动提供与商业传奇人物零距离对话的机会 [9] - 嘉和一品董事长刘京京分享读书心得，认为内容对职场年轻人有参考价值 [5]