文章核心观点 - 百胜中国宣布将在2025年4月30日美国市场开盘前公布2025年第一季度未经审计的财务业绩 [1] 财务业绩公布安排 - 公司将在2025年4月30日美国市场开盘前（即同日香港证券交易所交易时间结束后）公布2025年第一季度未经审计的财务业绩 [1] 财报电话会议安排 - 公司管理层将于2025年4月30日美国东部时间上午7点（北京时间/香港时间晚上7点）举行财报电话会议 [2] - 电话会议将进行网络直播，直播链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/jnrqo5nh [2] - 若通过电话参与，需提前通过链接https://register-conf.media-server.com/register/BId802dc952e3f40ed86f25771a575618c注册，注册后将获得参会拨号号码和唯一访问PIN [2][3] - 网络直播回放将在活动结束两小时后提供，直至2026年4月29日均可访问 [3] - 财报发布配套幻灯片将在公司投资者关系网站http://ir.yumchina.com上提供 [3] 公司概况 - 百胜中国是中国最大的餐饮公司，使命是让每一种生活都美味 [4] - 公司在中国约2200个城市运营着超过16000家餐厅，旗下有六个品牌 [4] - 肯德基和必胜客分别是中国快餐和休闲餐饮领域的领先品牌 [4] - 公司与拉瓦萨合作在中国开发拉瓦萨咖啡概念 [4] - 小肥羊和黄记煌专注于中餐，塔可贝尔提供创新的墨西哥风味美食 [4] - 公司拥有世界级的数字化供应链，包括全国广泛的物流中心网络和内部供应链管理系统 [4] - 公司强大的数字化能力和会员计划使其能够更快地触达客户并更好地为其服务 [4] - 百胜中国是《财富》500强公司，愿景是成为全球餐饮行业最具创新精神的先驱 [4] 联系方式 - 投资者关系联系电话为+86 21 2407 7556，邮箱为[email protected] [5] - 媒体联系电话为+86 21 2407 8288 / +852 2267 5807，邮箱为[email protected] [5]

文章核心观点 2025年4月7日百胜中国发布2024年可持续发展报告，概述了在人员、环境和食品三个重点领域的可持续发展目标成果与进展，未来将继续与利益相关者合作实现目标 [1] 各部分总结 公司概况 - 公司是中国最大的餐饮公司，在中国超2200个城市运营超16000家餐厅，旗下有六个品牌，拥有世界级数字化供应链和强大数字能力及忠诚度计划，是财富500强企业 [6] 可持续发展成果 - 2024年公司在可持续发展举措上获外部认可，在S&P全球企业可持续发展评估中排名行业第一，连续五年入选道琼斯可持续发展全球指数和新兴市场指数，是中国大陆消费服务行业唯一入选道琼斯可持续发展全球指数的公司，在MSCI ESG评级中获行业最高等级“AA”，连续七年被卓越雇主调研机构评为“中国杰出雇主”，在中国排名第二 [2][4] 人员方面 - 秉持“以人为本”理念，通过运营改进和数字工具赋能餐厅总经理，如集中招聘、用AI技术进行简历初筛和面试安排，到2024年底向超14700名餐厅总经理授予受限股票单位，致力于让员工为未来做好准备，提供使用AI工具的新课程，为超6800名员工提供获取高等教育文凭、学位和专业认证的赞助 [3] 环境方面 - 大力推动低碳转型，2024年可再生能源使用量同比增长370%，每家餐厅平均碳足迹较上年减少约8%，通过百胜中国分布式光伏与购电协议联盟与关键供应商分享绿色能源转型经验和资源，该联盟2024年实现270000兆瓦时可再生能源使用量，不断创新减少食物浪费、再利用和回收废料，2024年将咖啡渣收集网络扩展到约8700家餐厅，回收约2000吨咖啡渣并探索其在产品中的应用 [3] 食品方面 - 响应《“健康中国2030”规划纲要》和《国民营养计划（2017 - 2030年）》，利用食品创新能力和供应商资源开发一系列减糖减盐的美味菜单，如肯德基减盐吮指原味鸡三明治、必胜客低卡能量碗和塔可贝尔牛肉能量碗 [3] 慈善方面 - 慈善举措聚焦乡村振兴、健康倡导和社区关怀，旗舰“一元捐”项目开展17年，到2024年底累计筹集超2.7亿元人民币，为欠发达地区儿童提供超5800万份营养餐，为超1500所农村学校的厨房设施进行现代化改造 [3]

公司情况 - 百胜中国控股有限公司是中国最大的快餐服务企业，在超2200个地点拥有超16000家餐厅，在充满挑战的宏观经济环境中凭借稳健的营收增长保持韧性 [1] 行业投资情况 - 有近20年物流行业工作经验，近10年股票投资和宏观经济分析经验，目前专注于东盟和纽交所/纳斯达克股票，特别是银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 2014年开始在菲律宾股票市场交易，专注银行、电信和零售行业，最初投资热门蓝筹公司，现在投资涵盖不同行业和市值规模的股票，部分用于退休储备，部分用于交易获利 [1] - 2020年进入美国市场，在发现Seeking Alpha约一年后进入，最初使用纽约州表亲的交易账户，后决定开设自己的账户 [1] - 像在东盟市场一样，在美国银行、酒店、航运和物流公司有持仓，自2018年发现Seeking Alpha后，用其分析与自己在菲律宾市场的分析作比较 [1]

文章核心观点 - 百胜中国过去三个月股价涨幅达10.8%，高于行业3.6%的涨幅，公司受益于门店扩张、菜单创新和数字化努力，但宏观环境不确定是担忧因素，建议投资者暂时持有该股 [1] 推动百胜中国股票增长的因素 - 公司致力于餐厅门店增长以推动销售，2024年第四季度净新开534家门店，使门店总数达16395家，肯德基和必胜客新店表现良好，回报期2 - 3年，且门店经济效益有所改善 [2] - 公司看好中国长期增长潜力，通过扩大定价选择、优化配送模式和创新业务方式拓展市场，针对中国服务不足地区，扩大特许经营，目标是未来几年肯德基新门店特许经营比例达40 - 50%，必胜客达20 - 30% [3] - 菜单创新是成功关键因素，公司定期推出新菜品和升级菜品，肯德基和必胜客的创新产品吸引消费者，平衡了性价比与创新，保持交易增长并扩大客户群 [4] - 公司大力推进数字化，利用技术和生成式人工智能提升客户体验和推动增长，2024年数字销售额达96亿美元，数字订单约占总销售额90%，公司预计增长势头将持续 [5] 百胜中国股票的担忧因素 - 公司面临劳动力和租金成本高的问题，除工资通胀外，还承担促销、包装升级、菜单创新和技术创新等额外成本，2024年第四季度总成本和费用增至24.4亿美元，预计2025年餐厅费用同比增长5.4%至95亿美元 [7] 百胜中国的Zacks排名及可考虑的股票 - 百胜中国目前Zacks排名为3（持有） [8] - BJ's Restaurants目前Zacks排名为1（强力买入），过去六个月股价上涨11.8%，预计2025年销售额和每股收益分别增长3.3%和17.7% [8][9] - Brinker International目前Zacks排名为1，过去六个月股价飙升101.9%，预计2025财年销售额和每股收益分别增长18.7%和102.4% [8][9][10] - Sprouts Farmers Market目前Zacks排名为2（买入），过去六个月股价上涨34.9%，预计2025年销售额和每股收益分别增长11.9%和24.3% [8][10]

文章核心观点 - 百胜中国宣布任命Adrian Ding为首席财务官，其自2024年10月起担任代理首席财务官 [1] 公司人事任命 - 2025年3月6日Adrian Ding正式被任命为百胜中国首席财务官，自2024年10月起担任代理首席财务官 [1] - 百胜中国首席执行官Joey Wat认为Adrian在过去五个月贡献显著，是担任首席财务官的理想人选，相信他将推动RGM 2.0战略 [2] 新CFO履历 - 2019年3月Adrian Ding加入公司任企业财务副总裁，2020年2月至2025年3月任首席投资官，领导多个投资和资本市场项目，推动公司在港交所上市 [2] - 2022年3月至2024年12月Adrian Ding担任公司Lavazza合资企业总经理，助力Lavazza在中国业务的建立和发展 [2] - 加入公司前，Adrian Ding于2018年至2019年初在阿里巴巴负责科技和媒体领域战略投资，此前有丰富投资银行经验，曾在瑞银、摩根士丹利和花旗任职，目前担任福建圣农发展董事 [3] - Adrian Ding拥有哥伦比亚商学院工商管理硕士学位和香港科技大学量化金融学士学位 [3] 公司概况 - 百胜中国是中国最大的餐饮公司，使命是让每一种生活都美味，在中国2200多个城市运营超16000家餐厅，旗下有六个品牌 [6] - 旗下肯德基和必胜客分别是中国快餐和休闲餐饮领域的领先品牌，还与Lavazza合作开发咖啡业务，小肥羊和黄记煌专注中餐，塔可贝尔提供墨西哥风味美食 [6] - 百胜中国拥有世界级数字化供应链，包括全国物流中心网络和内部供应链管理系统，强大的数字化能力和会员计划使其能更好服务客户，是《财富》500强公司，愿景是成为全球餐饮行业最具创新力的先驱 [6] 联系方式 - 投资者关系联系电话+86 21 2407 7556，邮箱[email protected] [7] - 媒体联系电话+86 21 2407 8288 / +852 2267 5807，邮箱[email protected] [7]

经营活动现金流变化 - 2024年经营活动提供的净现金为14.19亿美元，2023年为14.73亿美元，减少主要因营运资金变化[440] 投资活动现金流变化 - 2024年投资活动使用的净现金为1.78亿美元，2023年为7.43亿美元，减少主要因短期投资、长期银行存款和票据的购买和到期对现金流的净影响[440] 融资活动现金流变化 - 2024年融资活动使用的净现金为16.36亿美元，2023年为7.16亿美元，增加主要因股票回购增加和短期银行借款偿还[441] 全球发售收益 - 2020年9月全球发售提供22亿美元净收益[442] 资本支出预计 - 预计2025财年资本支出在7 - 8亿美元范围内[443] 股票回购情况 - 2024年11月4日，董事会将股票回购授权增加10亿美元，总计达44亿美元[446] - 2024年和2023年分别回购3130万股（12.42亿美元）和1240万股（6.17亿美元）普通股[446] 现金股息支付情况 - 2024年和2023年分别支付现金股息2.48亿美元和2.16亿美元，每股季度股息分别为0.16美元和0.13美元[447] 股东资本回报计划 - 公司计划在2024 - 2026年将向股东的资本回报从30亿美元提高到45亿美元，增幅50%[448] 信贷额度情况 - 截至2024年12月31日，公司有信贷额度87.9亿人民币（约12.04亿美元），未使用信贷额度约10.41亿美元[450][451] 无形资产账面价值变化 - 截至2024年和2023年12月31日，公司indefinite - lived无形资产账面价值分别为1.23亿美元和1.27亿美元，涉及小肥羊和黄记煌商标[466] 无形资产减值情况 - 2024年和2023年均未记录小肥羊和黄记煌商标的减值费用[467] 商誉情况 - 截至2024年12月31日，公司商誉188亿美元，涉及肯德基、必胜客、黄记煌和拉瓦萨报告单元，2024年和2023年均未记录商誉减值费用[472] 未确认税务利益变化 - 截至2024年和2023年12月31日，公司未确认的税务利益分别为1900万美元和2000万美元，与某些业务费用的可抵扣性不确定性有关[478] 税务审计情况 - 自2016年起，公司因2006 - 2015年关联方交易接受中国国家税务总局转让定价全国性审计，未来12个月可能有重大进展[479] 外国预提税相关情况 - 截至2024年12月31日，公司未计提外国预提税的总暂时性差异约为30亿美元，外国预提税税率为5%或10%，取决于汇回方式和适用税收协定或安排[480]

文章核心观点 - 分析师在2024年12月对百胜中国控股给出买入评级，现更新对其看法；分析师采用基于基本面的价值投资方法，寻找能以最合理价格实现长期可持续发展的公司，虽认为投资成功公司有估值过高风险，但某些情况下发展前景广阔时价格在短期内没那么重要 [1] 投资理念 - 分析师采用基于基本面的价值投资方法，不认同低市盈率股票一定便宜的观点，寻找能以最合理价格实现长期可持续发展的公司 [1] - 分析师倾向关注长期稳定增长、无周期性且资产负债表稳健的公司 [1] - 分析师认为投资成功公司有估值过高风险，但某些情况下发展前景广阔时价格在短期内没那么重要 [1] 过往评级 - 分析师在2024年12月对百胜中国控股给出买入评级，因其增长前景依然强劲 [1]

文章核心观点 - 百胜中国2024年第四季度财报显示盈利超预期但营收未达预期，同比均增长，股价上涨，股息增加且利润率改善 [1][2] Q4财报情况 - 调整后每股收益30美分，超Zacks共识预期29美分3.5%，同比增长20% [3] - 总营收25.95亿美元，未达共识26.38亿美元，但同比增长4%，排除外汇换算后也增长4% [3] - 总系统销售额（排除外汇换算）同比增长4%，肯德基和必胜客分别增长5%和3% [4] - 同店销售额达上年同期99%，同店交易同比增长4% [4] 运营亮点 - 第四季度总成本和费用24.4亿美元，上年同期23.8亿美元，预期25.1亿美元 [5] - 餐厅利润率12.3%，同比上升160个基点，预期12.2% [5] - 调整后营业利润1.51亿美元，上年同期1.16亿美元，预期1.597亿美元 [5] - 调整后净利润1.15亿美元，上年同期1.03亿美元，预期1.141亿美元 [6] 资产负债表情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物7.23亿美元，2023年同期11.3亿美元，净库存4.05亿美元，2023年同期4.24亿美元 [7] - 公司计划2024 - 2026年向股东返还45亿美元，2024年返还15亿美元创纪录 [7] 股息情况 - 董事会批准现金股息增加50%至每股24美分，将于2025年3月27日支付给3月6日收盘登记在册股东 [8] 门店发展及其他更新 - 第四季度净开新店534家，截至12月31日餐厅总数达16395家 [9] - 外卖约占肯德基和必胜客销售额39%，数字订单约占公司总销售额90% [10] - 预计未来几年净新增加盟店比例稳步上升，肯德基达40 - 50%，必胜客达20 - 30% [10] 2025展望 - 预计净新开店铺1600 - 1800家，资本支出7 - 8亿美元 [11] Zacks评级 - 百胜中国目前Zacks排名4（卖出） [12] 行业其他推荐股票 - 布林克国际目前Zacks排名1（强力买入），过去四个季度平均盈利惊喜24.7%，过去一年股价上涨304.7%，2025财年销售额和每股收益预计同比增长17.2%和92.9% [13] - 美国库拉寿司目前Zacks排名1，过去四个季度平均盈利惊喜 - 70.8%，过去一年股价下跌29.7%，2025年销售额和每股收益预计同比增长18.3%和237.5% [14] - 波蒂贝尔目前Zacks排名2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜67.5%，过去一年股价上涨4.1%，2025年销售额和每股收益预计同比增长4.3%和12.5% [15]

业绩总结 - 2024财年系统销售增长为5%，同店销售指数为97%[10] - 2024财年运营利润为12亿美元，餐厅利润率为10.3%[10] - 2024财年净新开门店1,751家，总门店数达到11,648家[11] - 2024年第四季度系统销售增长为5%，运营利润同比增长5%[20] - 2024年第四季度同店销售指数为99%，餐厅利润率为13.3%[20] - 2024年第四季度核心运营利润同比增长18%[20] - 2024年全年总收入为113.03亿美元，同比增长3%，较2019年增长29%[53] - 2024年全年营业利润为11.62亿美元，同比增长5%，较2019年增长29%[53] - 2024年第四季度总收入为25.95亿美元，同比增长4%，较2019年增长28%[51] - 2024年第四季度的营业利润为1.51亿美元，同比增长36%，较2019年增长61%[51] 用户数据 - 2024年第四季度的会员数量超过5.25亿，同比增长11%，较2019年增长119%[51] - 2024年数字销售额达到96亿美元，会员销售占比为65%[59] 新产品和新技术研发 - 2024年公司在交付销售方面实现了双位数增长[16] 市场扩张 - 2024年计划向股东回报约45亿美元[70] 负面信息 - 2024年全年，KFC的营业利润为11.92亿美元，同比下降1%[78] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年自由现金流为7.14亿美元，预计到2024年年底净现金为28亿美元[45] - 2024年资本回报总额达到15亿美元，占市场资本化的9%[10]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度系统销售额同比增长4%，同店销售指数环比提升至上年水平的99% [7] - 2024年全年系统销售额增长5%，同店销售指数达到上年水平的97% [35] - 2024年第四季度核心运营利润增长35%，全年核心运营利润增长12% [7][8] - 2024年全年调整后运营利润达12亿美元，净利润9.11亿美元，同比增长13% [8][36] - 2024年全年摊薄每股收益2.33美元，同比增长22% [8] - 2024年产生7.14亿美元自由现金流，年末净现金达28亿美元 [37] - 2024 - 2026年计划向股东返还45亿美元，2024年已返还15亿美元 [36][37] - 2025年第一季度起将季度股息大幅提高50%，从0.16美元增至0.24美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 KFC - 2024年系统销售额增长6%，第四季度系统销售额同比增长5%，同店销售额指数环比提升，同店交易增长3% [14][27] - 2024年售出2.5亿杯咖啡，增长30%，K Coffee Cafe门店从2023年约50家增至2024年700家，计划到2025年底扩展至1300家 [17] - 2024年新开1352家净新店，总数达11648家，新增近1000家公司自有净新店，新店投资回收期保持在两年 [15] Pizza Hut - 2024年实现自分拆以来最高运营利润，同店交易增长5%，餐厅利润率可比基础上扩大60个基点 [19] - 2024年新开412家净新店，总数达3724家，新店投资回收期从2023年三年改善至2 - 3年 [20] - 2024年售价低于50元的披萨销售额同比增长50%，4月推出的披萨面团汉堡已占销售组合低个位数百分比 [21] - 2024年第四季度系统销售额同比增长3%，同店销售指数达上年水平98%，环比提高4个百分点，同店交易增长9%，为2024年最高增长季度 [28][29] Lavazza - 2024年零售业务销售额增长超30%并实现盈利，店铺经济效益因运营效率提高和新店资本支出减少而显著改善 [23] Little Sheep和Huang Zhi Huang - 专注于改进菜单、优化店铺模式和加强供应链，Little Sheep新的传送带火锅模式旨在吸引单人食客和年轻消费者，Huang Zhi Huang自收购后连续五年盈利 [24][25] Taco Bell - 2024年精简店铺组合，专注于北京和上海关键市场，运营结果得到改善 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持对系统销售额和同店销售额增长的双重关注，计划到2026年门店数量达到20000家，2025年预计新开1600 - 1800家净新店 [39][40] - 注重运营效率和创新，通过Project Fresh Eye和Red Eye等举措提升运营效率，2024年推出约600种新或升级菜单项目，创新KFC Small Town Mini和Pizza Hut Wow等新店铺模式 [47][49] - 行业竞争方面，市场出现营销推广合理化和适度提价现象，公司认为这有助于管理成本压力，公司通过提升自身业务表现有望获取更多市场份额，且市场仍有较大拓展空间 [60][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境动态变化，消费者节假日消费意愿较强，节后可能趋于谨慎，公司希望刺激政策在中长期对消费产生积极影响 [42] - 对2025年第一季度同店交易指数连续第九个季度保持正数有信心，目标是超越行业表现 [43] - 2025年预计核心运营利润率相对稳定或略有改善，各品牌方面，致力于保持KFC健康的餐厅利润率，中长期改善Pizza Hut的餐厅利润率 [41] 其他重要信息 - 2025年资本支出预计在7 - 8亿美元之间 [40] - 2025年商品价格总体有利，但预计会有工资通胀，公司将持续努力提高运营效率，预计全年一般及行政费用占收入的百分比略有下降 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待竞争格局变化及市场份额拓展机会 - 公司观察到市场营销推广趋于合理化和适度提价，这有助于管理成本压力，Pizza Hut业务各方面实现积极转变，处于拐点，KFC业务在第四季度保持强劲势头，同店交易增长良好，公司虽为市场最大参与者，但市场份额仍较小，有机会通过拓展低线城市和增加加盟店等方式扩大业务和市场份额 [60][67] 问题: 新店扩张模式变化的影响及未来新店收入贡献预期 - 公司追求向股东返还资本和实现高增长的双重目标，低线城市是当前重点拓展区域，不同城市层级需采用不同模式，但新店投资回收期目标不变，KFC为两年，Pizza Hut为2 - 3年，目前公司自有店仍占大部分，加盟店在战略位置和低线城市有增量机会，新店开业时间和规模会影响系统销售额增长，若宏观形势稳定，2025年系统销售额预计实现中个位数增长 [74][84] 问题: KFC的客单价何时转正 - 客单价趋势符合公司吸引客流的战略，公司连续八个季度实现同店交易增长，在拓展服务不足市场细分领域的同时保护了利润率，长期将采取平衡方式维持稳定客单价，短期目标是保持客单价相对稳定，重点是提供价值、拓宽价格范围和吸引客流，Pizza Hut的战略是继续降低客单价以更贴合大众市场，同时提高销售额和利润 [90][93] 问题: 2025年成本节约机会和整体利润率改善趋势 - 2025年公司希望保持核心运营利润率相对稳定或略有改善，各品牌方面，致力于保持KFC健康的餐厅利润率，中长期改善Pizza Hut的餐厅利润率，成本方面，商品成本预计略有改善但处于指导范围上半部分，劳动力成本面临工资通胀和配送成本增加的挑战，但会努力提高运营效率以部分抵消压力，其他费用预计总体稳定，一般及行政费用占收入的百分比预计略有下降 [99][107] 问题: Pizza Hut Wow的店铺经济效益 - Pizza Hut Wow模式尚新，开业七个月，处于成熟过程中，堂食销售表现出色，配送销售有所改善但与传统门店仍有差距，目前许多门店的商品成本和劳动力成本占销售额的比例与传统门店大致相当，但整体利润率仍有差距，2025年重点是提高配送销售额和改善利润率，公司将测试开设新的Pizza Hut Wow门店，认为该模式在低线城市和竞争激烈区域有潜力 [114][118] 问题: 为何2025年劳动力成本难以实现每张订单更低成本 - 2024年公司通过提高运营效率成功抵消了配送销售占比增加对劳动力成本的影响，形成较高基数，2025年面临挑战，非骑手部分劳动力成本预计因工资通胀保持稳定，配送部分每张订单成本将下降，但配送销售占比增加可能导致劳动力成本占销售额的比例略有上升，总体而言，餐厅利润率方面，KFC希望保持健康水平，Pizza Hut希望中长期得到改善，公司整体核心运营利润率预计稳定或略有上升 [123][132] 问题: Pizza Hut促销活动对同店销售和利润率的影响及客单价预期 - Pizza Hut将继续降低客单价，但要高于一定水平，公司通过创新在降低约30种标志性产品价格的同时保持了利润率中性，新菜单和价格调整得到客户积极响应，实现了良好的交易增长，未来将继续寻找更好服务客户的方式 [138][142]