投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“上调” [1] 核心观点 - 报告认为矽电股份在存储、光通信应用领域蓄力上行，核心业务多点发力，订单弹性充足，业绩有望迎来边际改善，长期成长动能将逐步兑现 [4][5][6] - 2025年受下游资本开支调整、新产品爬坡及费用增加影响，业绩阶段性波动，实现营业收入4.19亿元，归母净利润0.53亿元 [4] - 2026年一季度行业需求仍处底部修复区间，业绩短期承压，但随着近期大额订单落地、下游高景气赛道景气度回升及高端产品验证突破，业绩有望改善 [4] - 公司于2026年4月26日与兆驰股份旗下公司签署两份固定资产采购合同，含税总金额合计达3.35亿元，占公司2025年经审计营业收入的80.05% [5] - 该订单是公司在Mini/Micro LED显示赛道的标志性突破，相关设备精准对接客户更小尺寸、更高精度芯片的高效测试与分选核心需求 [5] - 订单若顺利交付验收，将对对应会计期间的营业收入、盈利水平及经营性现金流产生显著正向拉动，并有助于夯实市场地位、深化客户合作、形成示范效应 [5][6] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入6/8/11亿元，实现归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元 [7] 业务分析 - 晶粒探针台业务：受下游技术路线选型、资本性支出阶段性放缓影响，验收节奏调整、客户采购周期延长、新订单签约趋缓；公司保持战略定力，聚焦Mini/Micro LED显示、光通信等高景气赛道，深耕技术研发与新产品迭代 [4] - 晶圆探针台业务：重点布局12吋全自动高精度产品，加速推进逻辑、存储及晶圆级封装等高端应用领域的重点项目覆盖与验证；组建海外团队，通过国际平台展示创新成果，客户覆盖率与设备试机渗透率快速提升，新增多家头部企业试机验证项目；鉴于高端市场定制化需求高、国产化率低等特点，新项目试机验证及批量订单转化仍需时间积累 [4] - 分选机业务：实现多项技术突破并达到行业领先水平，产品已快速导入现有客户产线应用并获得高度认可，扩产项目顺利推进 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026E/2027E/2028E营业收入分别为6.15亿元、7.99亿元、10.70亿元，同比增长率分别为46.81%、30.00%、33.85% [9][12] - 预计2026E/2027E/2028E归母净利润分别为0.94亿元、1.52亿元、2.25亿元，同比增长率分别为77.78%、61.34%、48.73% [9][12] - 预计2026E/2027E/2028E每股收益（EPS）分别为2.25元、3.63元、5.40元 [9][12] - 盈利能力：预计毛利率从2025A的36.6%提升至2028E的40.7%；净利率从2025A的12.6%提升至2028E的21.1% [12] - 估值比率：基于预测，2026E/2027E/2028E市销率（P/S）分别为25.91倍、19.93倍、14.89倍；市净率（P/B）分别为12.57倍、11.47倍、10.15倍 [9][12] 公司基本情况 - 股票代码：301629 [4] - 最新收盘价：381.90元 [3] - 总股本/流通股本：0.42亿股 / 0.19亿股 [3] - 总市值/流通市值：159亿元 / 73亿元 [3] - 52周内最高/最低价：427.50元 / 148.68元 [3] - 资产负债率：14.3% [3] - 第一大股东：辜国文 [3]