行业投资评级 - 评级：增持 [4] 报告核心观点 - 事件：商务部等8部门于6月23日公布了40个汽车流通消费改革试点城市，同日商务部等9部门发布了关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知，旨在全链条扩大汽车消费 [5] - 核心观点：本轮政策有望提振内需，并中长期打开汽车后市场增量空间 [2][5] 政策内容与影响分析 - 政策核心思路：盘活存量与做大增量并举 [5] - 盘活存量：支持依托现有整车企业、汽车市场、赛道、文创园区等设施创新打造汽车消费新场景，例如上海、天津利用国际赛道资源筹办知名赛事，提升资源利用效率 [5] - 做大增量：指导杭州、深圳等地探索优化汽车限购以释放潜在购车需求，并借助自贸区、综保区便利条件探索保税改装、传统经典车“保税+展示”、汽车租赁等特色业态，同时加快放宽二手车交易、房车露营、皮卡进城等领域限制 [5] - 后市场政策重点：聚焦六大领域，提出17条举措 [5] - 举措可概括为“破”、“立”、“扩”、“优”四方面：“破”指破解房车上路难、停车难及改装法规缺位问题；“立”指构建人才培养与传统经典车认定体系；“扩”指扩展赛事、巡游等消费场景；“优”指优化租赁、维修、保险等服务供给 [5] 行业现状与政策预期 - 内需现状：2026年1-5月，乘用车内需累计销量679.0万辆，同比约下降24%；5月单月销量144.4万辆，同比下降23%，其中燃油车销量同比下降42%，构成主要减量 [5] - 政策预期：新政策有望促进内需恢复，并中长期为汽车后市场打开增量空间 [5] 投资建议与标的 - 整车环节推荐：吉利汽车、比亚迪、蔚来、小鹏汽车、零跑汽车 [5] - 经销商及后市场环节推荐：中升控股 [5] - 重点公司财务估值摘要（截至2026年6月23日） [6] - 吉利汽车 (0175.HK)：收盘价17.82港元，2026E EPS为1.98元，2026E PE为8倍 - 比亚迪 (002594.SZ)：收盘价85.00元，2026E EPS为4.40元，2026E PE为19倍 - 蔚来-SW (9866.HK)：收盘价38.48港元，2026E EPS为0.44元，2026E PE为76倍 - 小鹏集团-W (9868.HK)：收盘价49.36港元，2026E EPS为-0.77元 - 零跑汽车 (9863.HK)：收盘价34.18港元，2026E EPS为2.83元，2026E PE为10倍 - 中升控股 (0881.HK)：收盘价5.21港元，2026E EPS为0.87元，2026E PE为5倍