投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 热管理产品线覆盖多元场景，液冷核心业务持续放量可期 [1] - 成功进入英伟达生态合作伙伴行列，跻身全球AI算力核心供应链体系 [2] - 整机柜液冷冷板产品成功中标，中标产品预计于2026年6月至2027年1月按月度滚动下单形式交付 [2] - 构建了完善的海内外产能布局体系，可为客户提供稳定、持续的供货保障 [2] 业务与市场分析 - 构建了品类齐全的散热产品矩阵，覆盖常规热管、VC均温板、超薄热管与超薄VC均温板、风冷散热模组、液冷散热模组等全系列产品 [1] - 产品可适配3C消费电子、各类工业设备、服务器与数据中心算力设备 [1] - 公司将研发、产能、市场资源集中倾斜至液冷板、液冷散热模组等核心液冷产品线 [1] - 未来将择机布局CDU等液冷配套组件与相关上下游配套业务，完善液冷全链条产品布局 [1] - 未来散热业务已成为驱动公司营收增长的核心板块，行业成长空间广阔 [2] - 海内外多点布局产能，国内落地深圳、东莞、梅州、淮安、苏州多处制造基地，海外完成越南、泰国厂区建设 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2026年营收为32亿元（3232百万元），同比增长254.69% [3][8] - 预计公司2027年营收为70亿元（7005百万元），同比增长116.73% [3][8] - 预计公司2028年营收为110亿元（11002百万元），同比增长57.07% [3][8] - 预计公司2026年归母净利润为5亿元（517.66百万元），同比增长410.20% [3][8] - 预计公司2027年归母净利润为12亿元（1215.01百万元），同比增长134.71% [3][8] - 预计公司2028年归母净利润为20亿元（2005.76百万元），同比增长65.08% [3][8] - 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为4.11元、9.65元、15.94元 [8] - 预计公司2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为48.81倍、20.79倍、12.60倍 [8] - 预计公司毛利率将从2025年的34.3%提升至2028年的39.7% [9] - 预计公司净利率将从2025年的11.1%提升至2028年的18.2% [9] - 预计公司ROE将从2025年的5.2%提升至2028年的37.9% [9] 公司基本情况 - 股票代码：301086 [1] - 最新收盘价：219.99元 [6] - 总股本/流通股本：1.26亿股 / 0.66亿股 [6] - 总市值/流通市值：277亿元 / 144亿元 [6] - 52周内最高/最低价：249.51元 / 44.66元 [6] - 资产负债率：49.8% [6] - 市盈率：194.68倍 [6] - 第一大股东：张定武 [6]