投资评级与核心观点 - 维持“增持”评级，目标价格78.00元 [7] - 报告核心观点：下游动力与储能需求旺盛，公司业务规模显著扩张；随着上游材料成本压力缓解，叠加公司自身产品迭代、服务升级与流程优化，公司有望迎来量利齐增 [3] 业绩与财务预测 - 2026年上半年业绩预告：预计实现归母净利润31.30~33.71亿元，同比增长95%~110%；扣非归母净利润24.30~26.03亿元，同比增长110%~125% [13] - 以中值估算，2026年第二季度归母净利润为18.04亿元，同比增长257.9%，环比增长24.8% [13] - 财务预测：预计2026年营业总收入为956.97亿元，同比增长55.7%；归母净利润为67.87亿元，同比增长64.2% [5] - 预计2027年营业总收入为1330.97亿元，同比增长39.1%；归母净利润为89.15亿元，同比增长31.4% [5] - 预计2028年营业总收入为1590.97亿元，同比增长19.5%；归母净利润为111.22亿元，同比增长24.8% [5] - 每股收益预测：2026年/2027年/2028年分别为3.12元、4.10元、5.12元 [13] - 估值：参考可比公司2026年平均市盈率21倍，给予公司2026年25倍市盈率，目标价78元 [13] 业务运营与市场地位 - 动力与储能业务增长强劲：2025年，公司动力电池出货量50.15GWh，其中商用车装车量全国第二；储能电池出货量71.05GWh，稳居全球前二 [13] - 行业需求旺盛：2026年1-5月，中国动力与储能电池合计产量863.0GWh，同比增长51.9%；合计销量783.4GWh，同比增长48.5% [13] - 公司预计2026年上半年营业收入同比增加60%，并设定了2028年营收2000亿元的目标 [13] - 技术优势：公司是国内首个实现动力大圆柱电池量产装车的企业；在储能领域，为全球首家量产600Ah+大方形铁锂电池的企业 [13] 盈利能力与成本管控 - 2025年毛利率：储能电池毛利率为12.28%，同比下降2.44个百分点；动力电池毛利率为15.50%，同比逆势提升1.29个百分点 [13] - 成本管控：2026年上半年，公司通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有效缓冲了材料成本上涨波动，确保了主营业务盈利能力的稳定性 [13] - 上游材料扩产有望从中长期缓解供应链成本压力 [13] 财务数据摘要 - 当前总市值为1462.19亿元 [8] - 最新每股净资产为20.23元，市净率（现价）为3.3倍 [9] - 净负债率为42.77% [9] - 净资产收益率预测：2026年/2027年/2028年分别为14.3%、16.5%、17.8% [5] - 市盈率预测（现价&最新股本摊薄）：2026年/2027年/2028年分别为21.54倍、16.40倍、13.15倍 [5]