投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告公司再获国内光通讯头部客户数十台光模块AOI设备采购订单，此次为基于前期设备长期可靠运行基础上的批量复购，印证了公司产品竞争力 [6] - AI驱动光模块需求快速放量，检测设备渗透率有望持续提升，公司来自光通讯头部客户的AOI设备订单今年以来大幅增长 [9] - 公司光伏业务已经见底，锂电、半导体、光模块等新业务领域的布局开始进入收获期，打开新增长曲线 [9] 财务数据与预测 - 历史及预测营收：2025年营业总收入为6,397百万元，同比下降30.6%；2026年第一季度营收为1,032百万元，同比下降33.0% [8] 预计2026E-2028E营收分别为6,903百万元、7,732百万元、8,581百万元，同比增长率分别为7.9%、12.0%、11.0% [8] - 历史及预测净利润：2025年归母净利润为445百万元，同比下降64.6%；2026年第一季度归母净利润为85百万元，同比下降35.4% [8] 预计2026E-2028E归母净利润分别为613百万元、742百万元、986百万元，同比增长率分别为37.8%、21.2%、32.9% [8] - 盈利指标：2025年每股收益为1.41元，毛利率为32.0%，ROE为12.0% [8] 预计2026E-2028E每股收益分别为1.94元、2.35元、3.13元，毛利率稳定在约32.2%-32.3%，ROE预计从16.3%提升至20.5% [8] - 估值水平：基于盈利预测，对应2026E-2028E的市盈率分别为28倍、23倍、18倍 [8][9] 业务进展与订单情况 - 光模块AOI设备：设备采用AI大模型算法，用于COC、COB等关键站别的批量检测，具备高效率、高检出率、高稳定性优势 [9] 公司可为光通讯客户提供光模块光学检测一站式解决方案 [9] - 锂电设备：2025年新签订单9.50亿元，同比增长69.64%，客户包括阳光储能、海博思创等 [9] - 固态电池设备：硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端 [9] - 半导体设备：2025年新签订单超过2.5亿元，同比增长107%，客户包括气派科技、富满微等 [9] 划片机和装片机已通过客户端验证并收获小批量订单，CMP设备按研发计划稳步推进 [9] 行业背景与市场空间 - 光模块市场：全球光模块市场规模预计从2020年的87.8亿美元增长至2029年的224亿美元，2024-2029年复合增长率11% [9] 2025年全球800G以上的光收发模块预计达2400万支，2026年预估将达近6300万组，增长幅度高达2.6倍 [9] 光模块向800G/1.6T升级及硅光/CPO技术演进，推动AOI检测设备渗透率提升 [9]