行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”评级 [1][5] 核心观点 - 核心观点为“掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换” [4] - 看好国内牧业（肉牛及原奶）大周期反转，海内外景气有望共振上行 [4] - 生猪行业：官方产能调控有望加速头部企业现金流好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下，龙头成本优势有望明显提高 [4] - 禽行业：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [4] - 饲料行业：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [4] - 宠物行业：作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及数据总结 - 周度观点：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速 [2] - 截至6月18日，生猪价格9.54元/kg，周环比上涨0.63%；7kg仔猪价格约162.86元/头，周环比下跌19.34% [2][14] - 截至6月18日，白羽鸡苗价格2.19元/羽，周环比下跌12.05%；毛鸡价格7.20元/公斤，周环比下跌2.17% [2][14] - 截至6月17日，浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.2/6.7元，周环比分别上涨4.4%/6.1%/6.4% [2][14] - 截至6月18日，鸡蛋主产区价格4.76元/斤，周环比下跌7.57% [2][14] - 截至6月18日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，牛肉市场价为63.59元/kg，周环比均持平 [2][14] - 截至6月11日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周环比持平，同比下跌0.33% [3][14] - 截至6月18日，国内大豆现货价为4273元/吨，周环比持平；国内豆粕现货价为2888元/吨，周环比上涨0.84% [3][14] - 截至6月18日，国内玉米现货价2367元/吨，周环比上涨0.25% [3][14] - 截至6月18日，国内全乳胶山东市价为17650元/吨，周环比上涨2.62% [3][14] 生猪基本面跟踪 - 行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振 [2] - 6月18日生猪价格9.54元/kg，周环比上涨0.63%；7kg仔猪价格约162.86元/头，周环比下跌19.34% [2][21] - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [21] - 2026年第一季度末全国能繁母猪存栏已降至3905万头，季度环比减少1.41%，达正常保有量（3900万头）的100.1%，生猪产能综合调控稳步推进 [21] - 自繁自养利润为-268.98元/头，外购仔猪利润为-249.93元/头 [14] 白羽肉鸡基本面跟踪 - 供给小幅增加，关注中长期消费抬升 [2][35] - 6月18日鸡苗价格2.19元/羽，周环比下跌12.05%；毛鸡价格7.20元/公斤，周环比下跌2.17% [2][35] - 短期种苗价格受父母代产能增加，预计涨幅受限 [35] - 2026年4月在产父母代存栏为5351.55万套，环比增长3.57%；后备父母代存栏为3845.61万套，环比增长3.30% [14][36] - 中期国内父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，价格景气仍具备修复潜力 [35] 黄羽肉鸡基本面跟踪 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [2][38] - 6月17日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.8/5.2/6.7元，周环比分别上涨4.4%/6.1%/6.4% [2][38] - 截至2026年5月末，在产父母代存栏环比下降0.1%，同比下降3.7%，产能处于历史底部区间 [38] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性 [38] 鸡蛋基本面跟踪 - 在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [2][48] - 6月18日，鸡蛋主产区价格4.76元/斤，周环比下跌7.57% [2][48] - 短期梅雨季需求走弱，库存环比回升，价格高位回调 [48] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应将保持充足，价格或冲高回落 [48] 肉牛基本面跟踪 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2][58] - 截至6月18日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，牛肉市场价为63.59元/kg，周环比均持平 [2][58] - 政策保护国内肉牛产业信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施（国别配额及配额外加征关税） [58] - 国内牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25% [59] - 2024年末国内牛存栏同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势 [59] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [59] 原奶基本面跟踪 - 奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点 [3][62] - 截至6月11日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比下跌0.33% [3][62] - 现有原奶价格下，行业普遍处于现金亏损状态，后续叠加肉价上涨刺激淘汰，产能预计加速去化 [62] - 全球主要大包粉出口国新西兰2024年奶牛存栏较2019年减少6%以上，全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [63] - 海外价格持续上涨有助于提升2027年国内原奶价格的周期反转高度 [63] 豆粕基本面跟踪 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [3][65] - 6月18日，国内大豆现货价为4273元/吨，周环比持平；国内豆粕现货价为2888元/吨，周环比上涨0.84% [3][65] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡 [65] - 中长期关注南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [65] 玉米基本面跟踪 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [3][71] - 6月18日国内玉米现货价2367元/吨，周环比上涨0.25% [3][71] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [71] - 中长期国内新季维持丰产，2025/26年度供需基本平衡，预计价格以稳为主 [71] - 全球玉米产需预期2025/26年度同比双增，但供需格局同比收紧，期末库存预计同比下降 [71] 橡胶基本面跟踪 - 短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 [3] - 6月18日，国内全乳胶山东市价为17650元/吨，周环比上涨2.62% [3] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物板块 [4] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [4] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [4] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [4] - 饲料推荐：海大集团 [4] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [4] 重点公司盈利预测 - 优然牧业（9858.HK）：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.36元，2027年预测EPS为0.67元，对应2026年预测PE为9倍，2027年预测PE为5倍 [5] - 现代牧业（1117.HK）：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.09元，2027年预测EPS为0.19元，对应2026年预测PE为11倍，2027年预测PE为5倍 [5] - 牧原股份（002714.SZ）：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.61元，2027年预测EPS为2.97元，对应2026年预测PE为55倍，2027年预测PE为11倍 [5]