投资评级 - 报告给予国能日新（301162.SZ）“买入”评级，为首次覆盖 [12] 核心观点 - 国能日新是电力体制改革的核心受益标的，其业务正从数据服务商向平台运营服务商升级，成长空间显著打开 [4][7] - 公司的增长逻辑清晰：短期受益于新能源装机增长带来的功率预测刚需；中期受益于电力市场化交易加速催生的软件需求；长期则有望通过数据积累和AI赋能，升级为能源运营平台服务商 [4][29] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.75亿元、2.44亿元、3.35亿元，同比增速分别为+35%、+39%、+37% [4][10] 第一曲线：功率预测业务 - 行业属性与需求：功率预测是新能源电站并网的刚性需求，源于风、光发电的间歇性与波动性对电网实时平衡的挑战，近年来政策考核趋严强化了其合规属性 [8][33] - 商业模式：呈现典型的类SaaS特征，以“一次性建设费用+持续服务费”为主，服务费是利润核心来源，收入与存量电站数量强相关，成本相对刚性，规模效应显著 [8][40] - 公司市场地位：国能日新是国内功率预测龙头，在风电和光伏功率预测市场的占有率均位居第一（2019年市占率分别为18.8%和22.1%） [8][49][50] - 核心壁垒：构建了“数据-精度-客户-数据”的正循环体系，凭借先发优势积累海量数据（截至2025年累计服务电站6029座）与行业Know-How，形成深厚竞争壁垒 [8][49][51] - 财务表现：2017-2025年，公司营收和归母净利润复合增速分别达22%和24%，年均毛利率和归母净利率分别为65%和18% [8][54] - 增长驱动： - 装机增长：风电、光伏新增装机持续增长带来市场扩容 [8] - 价值升级：电改深化下，功率预测正从“合规工具”升级为影响交易收益的“基础设施”，客户付费意愿与产品价值量有望提升 [8][42][44] - 分布式光伏：2025年新政推动分布式光伏高质量发展，要求实现“可观、可测、可调、可控”，打开了功率预测的增量市场空间 [65][70]。2025年公司单站功率预测产品营收达4.41亿元，同比+43% [70][71] 第二曲线：电力交易业务 - 行业趋势： - 市场化交易电量比重持续提升，2025年已达全社会用电量的64% [9][75] - 电力现货市场建设全面提速，目标2025年底前基本实现省级全覆盖 [9][75] - 新能源上网电量全面进入电力市场，电价由市场形成 [9][75] - 催生需求：市场化导致电价波动加剧、新能源电站盈利模式剧变，激发了电站对数据、策略和运营服务的迫切需求 [9][77][83] - 公司布局：依托功率预测积累的数据优势与AI技术，战略性卡位电力交易赛道，已构建“数据服务+策略软件+托管运营”的全链条产品矩阵 [9][89] - AI技术核心：公司自研“旷冥”AI大模型（已迭代至4.0版本），融合了45年气象资料、6000+电站数据等深厚数据壁垒与前沿算法，全面赋能功率预测、电价预测及交易策略优化 [9][94][100] - 业务进展：电力交易相关产品已在山西、山东等19省完成初步研发并开始应用，2025年创新业务收入3506万元，同比+13.8% [90][92] 边际增长点：储能运营服务 - 行业背景：“十五五”期间政策推动储能需求高速增长，2025年国内新型储能新增装机189.48GWh，同比增长73%，预计2026年装机有望翻倍 [9][113][119] - 商业模式：储能作为典型的交易型资产，其收益最大化（如现货市场套利、辅助服务）高度依赖先进的交易算法与运营能力 [9][108] - 公司切入：公司积极布局储能运营业务，通过为储能电站提供电力交易全托管服务（基础服务费+收益分成），已有标杆项目落地（如宁夏100MW/400MWh储能电站） [9][122] - 战略协同：公司通过增资控股运维公司萨纳斯智维，加速完善“资产运维+运营”一体化能力，以抓住储能市场化运营的机遇 [122] 公司业务全景与战略定位 - 主营业务：涵盖新能源发电功率预测、电力交易、电网新能源管理系统三大板块，形成“数据+算法+场景”的完整业务闭环 [4][29] - 战略愿景：从单一软件供应商升级为AI驱动的能源运营平台服务商 [7][10] - 虚拟电厂布局：通过子公司日新鸿晟开展虚拟电厂资产运营业务，2025年实现营收7602万元，同比+368.0% [92]