核心观点 - A股市场呈现结构性反弹，主要受存储和算力硬件等少数主线拉动，但个股普跌[3] - 港股市场持续走弱，科技、互联网及部分周期股承压，但半导体等板块逆势上涨[3] - 日韩股市因美光强劲财报确认AI存储需求而大幅修复，欧洲股市创收盘新高[3] - 美股市场出现分化，AI产业链的盈利分配问题成为新焦点，上游硬件供应商受益，下游平台公司利润率承压[3] - 宏观层面，美国通胀数据略低于预期但维持高位，经济增长尚未明显走弱，债市反应温和[3] - 大宗商品因地缘政治等因素分化，原油风险溢价上升，基本金属反弹，加密货币下跌[3] 全球市场表现 - 亚太市场： - 恒生指数收报23,077点，单日下跌1.43%，年内累计下跌9.96%[1] - 恒生科技指数收报4,406点，单日下跌1.63%，年内累计下跌20.12%[1] - 上证综指收报4,120点，单日上涨0.23%，年内累计上涨3.82%[1] - 深圳创业板指数收报4,372点，单日上涨2.84%，年内累计上涨36.49%[1] - 日经225指数收报72,366点，单日大幅上涨4.61%，年内累计上涨43.76%[1] - 台湾加权指数收报46,255点，单日上涨0.46%，年内累计上涨59.70%[1] - 欧美市场： - 美国道琼斯指数收报51,921点，单日微涨0.14%，年内累计上涨8.03%[1] - 美国标普500指数收报7,357点，单日基本持平（-0.01%），年内累计上涨7.48%[1] - 美国纳斯达克指数收报25,359点，单日下跌0.46%，年内累计上涨9.11%[1] - 德国DAX指数收报24,995点，单日上涨1.03%，年内累计上涨2.06%[1] - 法国CAC指数收报8,432点，单日上涨0.55%，年内累计上涨3.46%[1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报50,522点，单日下跌1.50%，年内累计上涨3.25%[2] - 恒生工商业指数收报11,393点，单日下跌1.63%，年内累计下跌17.91%[2] - 恒生地产指数收报18,703点，单日上涨0.93%，年内累计上涨6.49%[2] - 恒生公用事业指数收报37,188点，单日上涨0.28%，年内累计下跌2.20%[2] A股与港股市场详情 - A股市场： - 6月25日，A股结构性反弹，上证指数涨0.2%，创业板指涨2.8%[3] - 两市成交额达3.59万亿元，但全市场超4200只个股下跌[3] - 上涨主线集中于存储芯片、MLCC和培育钻石板块[3] - 原材料、食品和汽车配件等行业收跌[3] - 港股市场： - 恒指跌1.4%，恒生科技指数跌1.6%[3] - 科技互联网、有色金属和黄金股普遍下跌，阿里巴巴单日跌4.4%，腾讯控股跌1.7%[3] - 半导体、民航和CRO（合同研究组织）等板块收涨[3] - 南向资金净卖出88.74亿港元，主要净买入建滔集团、中芯国际和华虹宏力，主要净卖出阿里巴巴、中国移动和安踏[3] 海外市场动态 - 日韩股市： - 日经225指数大涨4.6%，韩国KOSPI指数涨超5.0%[3] - 上涨由三星电子和SK海力士领涨，核心驱动是美光强劲财报重新确认了AI存储需求，缓解了市场对AI资本开支回报率的担忧[3] - 欧洲股市： - 欧洲STOXX 600指数上涨0.8%，并创下收盘新高[3] - 医疗和科技板块对指数形成支撑[3] - 美股市场： - 美股走势分化，道指涨0.1%，标普500基本持平，纳指跌0.5%[3] - 存储股领涨，推动费城半导体指数上涨3.2%[3] - 半导体硬件、工业和交通板块收涨；软件、零售和计算机硬件板块领跌[3] - 市场主线从关注AI需求是否放缓，转向讨论AI上游涨价成本由谁承担，认为存储和硬件供应商受益，而下游设备和平台公司利润率承压[3] 宏观经济与债市 - 美国经济数据： - 美国5月PCE通胀数据略低于市场预期，但同比仍升破4%，核心PCE也维持高位[3] - 一季度GDP终值上修至2.1%，初请失业金人数下降，显示经济增长尚未明显走弱[3] - 债券市场： - 美债收益率小幅下行，2年期跌约3个基点至4.12%，10年期跌约2个基点至4.38%，30年期跌约2个基点至4.84%[3] - 债市反应温和，表明市场只是在削减极端的再通胀担忧，并未重新交易宽松预期[3] 大宗商品与加密货币 - 能源与贵金属： - 布伦特原油价格上涨2.1%至75.26美元/桶，因霍尔木兹海峡船只遇袭、伊朗收费提议和伊拉克OPEC争议推升了风险溢价[3] - 黄金价格上涨0.6%至4024.97美元/盎司，白银涨0.7%，受美元回落支撑[3] - 基本金属： - COMEX铜价上涨2.0%，LME铜、铝、锡价格同步反弹[3] - 加密货币： - 比特币价格下跌2.4%并跌破6万美元关口，以太坊价格冲高回落[3] 公司点评：携程集团 - 财务表现： - 携程集团2026年第一季度总收入为人民币162亿元，同比增长17.2%，较招银国际预期和彭博一致预期均高出2%[4] - 非GAAP经营利润为人民币46亿元，较一致预期高4%[4] - 业绩指引与预期调整： - 管理层对2026年第二季度的收入指引为同比增长3-8%，低于市场一致预期的14%[4] - 增速放缓归因于宏观逆风（如能源价格高企、地缘政治波动）以及公司为适应行业标准和合规框架而进行的运营调整[4] - 基于行业逆风，报告将携程2026至2028年的收入预测下调5-6%，非GAAP经营利润预测下调11-13%[4] - 投资评级与估值： - 基于DCF模型，将目标价下调14%至71.6美元，对应18.7倍2026年预测市盈率（非GAAP）[4] - 认为携程的竞争优势仍然稳固，估值重估将取决于宏观逆风正常化及运营优化完成后盈利增长可见度的提升[4] - 维持“买入”评级[4]