投资评级 1. 报告对众鑫股份的投资评级为“买入”，并维持此评级 [1][2] 核心观点 1. 公司董事长提议回购公司股份（3000万元—5000万元），基于对未来发展的信心和对公司价值的认可，未来择机用于股权激励 [1] 2. 近期股价回调主要系市场资金风格影响，公司实际经营正常 [2] 3. 预计公司第二季度国内基地纸浆模塑餐饮具销量改善、吨盈利环比改善；泰国产能持续爬坡、产品价格环比稳定/产销景气，吨盈利温和优化 [2] 4. 整体第二季度收入与利润均将进入高增通道 [2] 5. 中期成本优势延续，产能与产品扩张方向明确 [2] 6. 从竞争对手表现来看，2025年以来行业主要参与者与公司盈利差距仍较大，公司自身规模、工艺、设备等优势清晰 [2] 7. 预计后续国内与泰国竞争对手的资本支出边际放缓 [2] 8. 公司有望于2027年第三季度率先在美国投产，泰国以外地区仍将新建产能，崇左二期已在建，来宾众鑫设计工作已开展 [2] 9. 2027年至2028年公司仍处于显著扩张周期，届时全球市占率有望持续提升 [2] 10. 精品工包、杯、杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容 [2] 财务预测与估值 1. 预计2026年至2028年公司归母净利润分别为5.7亿元、8.0亿元、10.0亿元 [2] 2. 预计2026年至2028年公司营业总收入分别为22.37亿元、28.24亿元、36.40亿元，同比增长率分别为48.6%、26.2%、28.9% [3][5] 3. 预计2026年至2028年公司归属母公司净利润同比增长率分别为114.2%、39.7%、26.0% [3][5] 4. 预计2026年至2028年公司毛利率分别为38.8%、40.2%、39.7% [3][5] 5. 预计2026年至2028年公司净资产收益率分别为21.7%、25.0%、25.8% [3][5] 6. 预计2026年至2028年公司每股收益分别为3.98元、5.57元、7.01元 [3][5] 7. 预计2026年至2028年公司对应的市盈率估值分别为11.5倍、8.3倍、6.6倍 [2][3][5]