宏观经济与政策展望 - 2026年下半年全球发达国家暂停降息通道，加息进入备选，欧盟选择加息，美加英选择观望[4] - 基准情景为美伊协议秋季前落地，下半年全球景气度前低后高，不发生衰退[4] - 美联储新任主席沃什整体鹰中略带鸽派，基准情景为不加息，除非能源通胀出现扩散[5] - 美联储缩表政策落地节点大概率在2026年秋季末至年尾[5] - 美国十年期国债利率模型上限维持在4.6%~4.7%，若美伊谈判顺利可下移至4.5%附近[6] 美国经济与通胀分析 - 2026年上半年美国GDP同比增速在2%附近，AI相关投资（设备器械和知识产权）是主要拉动引擎[41] - 美国个人消费动能或比上半年略有好转但不及去年同期，2025年Q4和2026年Q1消费实际同比增速保持在2%以上[51] - 能源（原油）通胀是拖累消费的主要因素，但尚未扩散至核心通胀[4][71] - 2026年5月平均周薪增速自2024年以来首次跑输通胀，个人储蓄率回落至历史低位附近[63] - 美国企业盈利占GDP比重进一步上升，企业杠杆率虽在高位但稳定下降[86] 资产配置与市场观点 - 因美联储偏鹰及缩表预期，美股中短期从中性略偏积极转向中性，标普500指数偏离长期趋势50.5%[6][133] - 鉴于缩表预期、降息预期消失及美元走强，黄金或暂停长期涨势[6]