经济环境 - 日本的通胀风险溢价已显得过高，布伦特原油价格已回落至每桶80美元以下，减轻了短期通胀压力[6] - 10年期日本国债（JGB）表现优异，市场正在消化之前定价过高的通胀风险溢价，尤其是在JGB中段[10] - 财政赤字在各种经济情景下都在恶化，增加了超长期债务的风险溢价[21] 财政政策 - 日本政府的增长战略计划在公共和私人投资方面超过370万亿日元，预计2027财年财政支出将增加1万亿日元[17][18] - 预计2027财年将发行约34万亿日元的特别赤字融资债券，可能会导致总JGB发行量显著增加[24] - 预计财政管理目标是逐步降低债务与GDP比率，但在某些情景下，该比率可能在2030财年开始上升[26] 投资建议 - 公司建议维持5年期JGB的持有，进入10年与30年JGB的陡峭化交易，预计通胀担忧将减弱[34] - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括超配、平配、未评级和减持，不使用买入、持有或卖出评级[46] - 截至2026年5月31日，摩根士丹利的股票评级分布为：超配42%（1542只股票）、平配43%（1571只股票）、未评级0%（3只股票）、减持15%（551只股票）[49] 市场展望 - 投资银行客户中，51%（465只股票）被评级为超配，40%（369只股票）被评级为平配，9%（86只股票）被评级为减持[49] - 摩根士丹利的分析师预计，超配评级的股票在未来12-18个月的总回报将超过行业平均水平[50] - 平配评级的股票在未来12-18个月的总回报预计与行业平均水平持平[51] 风险因素 - 主要风险包括日本央行可能面临的滞后风险，企业可能加速将成本转嫁给销售价格[29] - 海外投资者可能对依赖未来增长加速的财政管理方法持怀疑态度，可能会要求超长期债务的正向风险溢价[28] - 公司对中期至长期的通胀风险溢价持谨慎态度，认为当前的定价已包含过多的风险溢价[12]