投资评级 - 报告对三一重能（688349.SH）维持“优于大市”评级 [1][2][7] 核心观点 - 公司签约埃及2GW风机大单，并包含该国首个风电整机制造基地，标志着全球化产能布局完善，实现了从“产品出海”向“产业出海”的转变 [1][4] - 此次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，并以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场 [2][4] - 2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务将迎来显著的利润贡献期 [2][4] 业务与盈利预测 - 风力发电机组制造及运维服务：预计2026-2028年销售容量分别为14.5GW、17.0GW、21.0GW，对应销售收入分别为234.0亿元、287.4亿元、366.7亿元，同比增长22%、23%、28%，毛利率分别为10.7%、12.6%、11.1% [5][6] - 电站业务：预计2026-2028年销售收入分别为52.4亿元、42.8亿元、60.8亿元，同比增长-21%、-18%、+42%，毛利率分别为26.5%、25.5%、23.9% [5][6] - 整体业绩：预计2026-2028年公司合计收入分别为287.4亿元、331.2亿元、428.5亿元，同比增长5%、15%、29% [6] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为10.6亿元、17.1亿元、23.2亿元，同比增长49%、62%、35% [2][7] 估值与财务指标 - 市盈率（P/E）：当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为17.2倍、10.6倍、7.9倍 [2][7] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.86元、1.40元、1.89元 [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为7%、11%、13% [10] - 毛利率：预计2026-2028年整体毛利率分别为13.6%、14.2%、12.9% [6]