投资评级 - 报告给予国能日新“买入”评级 [8][10] 核心观点 - 国能日新是电力体制改革核心受益标的，正从数据服务商向平台运营服务商升级，成长空间显著打开 [3][5][8] - 公司主营业务涵盖新能源发电功率预测、电力交易、电网新能源管理系统三大板块，形成“数据+算法+场景”的完整业务闭环 [3][24] - 增长逻辑清晰：短期受益新能源装机增长带来的功率预测刚需；中期受益电力市场化交易加速催生的电力交易软件需求；长期有望通过数据积累和AI赋能，升级为能源运营平台服务商 [3][24] 第一曲线：功率预测业务 - 行业属性与需求：功率预测是新能源电站并网的刚性需求，源于风、光发电的间歇性与波动性对电网实时平衡的挑战，政策考核趋严强化其合规属性 [6][28] - 商业模式：呈现典型的类SaaS特征，以“一次性建设费用+持续服务费用”为主，服务费是利润核心来源，收入与存量电站数量强相关，成本相对刚性，规模效应显著 [6][34] - 市场地位：国能日新是国内功率预测龙头，在风电、光伏功率预测市场占有率均位居第一（2019年市占率分别为18.8%和22.1%） [6][44] - 历史财务表现：2017-2025年，公司营收和归母净利润复合增速分别达22%和24%，年均毛利率和归母净利率分别为65%和18% [6][48] - 增长驱动：1) 风电、光伏新增装机持续增长；2) 分布式光伏在政策驱动下打开增量空间，截至2025年公司累计服务电站数量达6029座，较2024年底提升38%，带动单站功率预测产品2025年营收达4.41亿元，同比增长43% [6][63] - 价值升级：随着电改深化和新能源全面入市，功率预测正从满足监管的“合规工具”升级为影响交易收益的“基础设施”，客户付费意愿与产品价值量有望同步提升 [6][37] 第二曲线：电力交易业务 - 行业趋势：1) 电力市场化交易电量比重持续提升，2025年已达全社会用电量的64% [7][68]；2) 电力现货市场建设全面提速，目标2025年底前基本实现省级全覆盖 [7][68]；3) 新能源上网电量全面进入电力市场，电价由市场形成 [7][68] - 催生需求：商业模式变革（计划定价转向市场定价）激发了电站对数据、策略和运营服务的迫切需求 [7][79] - 公司布局：依托功率预测积累的数据优势与AI技术能力，战略性卡位电力交易赛道，已构建“数据服务+策略软件+托管运营”的全链条产品矩阵 [7][85] - 核心竞争力：自研“旷冥”AI大模型（已迭代至4.0版本），融合了深厚的数据壁垒（45年气象资料、6000+电站数据等）与前沿算法，全面赋能功率预测、电价预测及交易策略优化 [7][88][93] - 业务进展：电力交易相关产品已在山西、山东等19省完成初步研发并开始应用，2025年创新业务（含电力交易）产生收入3506万元，同比增长13.8% [7][86] - 虚拟电厂业务：通过子公司日新鸿晟开展资产运营，2025年实现营收7602万元，同比增长368.0% [7][88] AI技术赋能 - 技术基础：公司以AI为基，推出自研旷冥AI大模型，数据涵盖45年ERA5再分析资料、8大主流NWP模式初始场数据、20+全球观测数据、6000+新能源电站实测数据 [7][88] - 应用场景：AI技术已深度融入气象预测、功率预测、电力交易决策及储能、虚拟电厂等新兴资产运营全业务流程，成为驱动增长和构建壁垒的关键 [7][93][94] 边际增长点：储能运营服务 - 行业背景：“十五五”期间政策推动储能需求高速增长，2025年国内新型储能新增装机66.43GW/189.48GWh，同比增长73% [7][106] - 市场空间：基于备案规模推演，2026年储能装机有望达到300-350GWh，同比有望翻倍 [7][112] - 商业模式：储能作为典型的交易型资产，其收益最大化高度依赖先进的交易算法与运营能力 [7][100] - 公司切入：积极布局储能运营业务，通过为储能电站提供电力交易全托管服务（基础服务费+收益分成），已有宁夏永宁县100MW/400MWh储能电站等标杆案例落地 [7][117] - 战略收购：2026年初增资并控股萨纳斯智维（主业为新能源电站运维），加速完善“运维+运营”一体化能力 [7][117] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.75亿元、2.44亿元、3.35亿元，同比增速分别为+35%、+39%、+37% [3][8]