投资评级与核心观点 - 报告给予古井贡酒（000596.SZ）**“强烈推荐”**的投资评级，并维持该评级 [2] - 报告认为，在行业寒冬下，公司积极向下扎根夯实基础，调整渠道，提升组织和服务能力，随着低基数效应显现，下半年有望明显增长，当前估值水平低，H2改善是催化 [5] 经营与业绩展望 - 短期经营承压，下半年有望改善：受消费场景偏弱、端午旺季表现平淡等因素影响，2026年第二季度经营面临一定压力，经营重点仍聚焦库存去化与终端动销恢复。考虑到2025年第三、四季度公司主动控货、渠道集中调整形成低基数，叠加库存逐步去化、宴席等消费场景季节性改善，预计2026年下半年同比表现将明显改善 [1][5] - 财务预测：报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为6.56元、6.85元、7.18元。当前股价对应2026年预测市盈率（PE）为12倍，对应股息率约为5.5% [5][6] - 历史业绩回顾：2025年公司营业总收入为188.32亿元，同比下降20%；归母净利润为35.49亿元，同比下降36% [6][10] 产品策略 - 古20稳价优先，聚焦中高端：公司坚定古20平台战略，优化价格体系，推进“优商优店”，重点聚焦长三角等经济基础较好、品牌接受度较高的市场，打造品牌形象和销售高地 [5] - 中低端产品承担增量：在省外市场，公司计划以古5、古7切入100-200元价格带，通过单品突破贡献增量；在省内市场，继续向下延伸百元以下及口粮酒，补齐大众价格带短板，进一步抢占市场份额 [5] 市场与区域策略 - 全国化转向分类经营：全国化方向不变，但打法更加务实。公司将省外区域划分为两类并采取差异化策略：1）长三角及环安徽核心市场继续以古20树立品牌、维护渠道利润，重点深耕江浙沪、鲁南等成熟板块；2）北方及其他基础相对薄弱的市场优化低效客户，主推古5、古7及老瓷贡、光明等口粮酒，优先做透一个区域、一个单品 [5] - 重点聚焦环安徽优势市场：全国化的重点聚焦于环安徽优势市场 [1] 渠道与组织管理 - 组织向下扎根，强化标准化：公司进一步落实“向下扎根”，通过24小时在线督导机制，对省内外业务员的行程打卡、陈列拍照及门店沟通记录进行全过程留痕和实时督导，推动一线销售动作标准化、透明化 [5] - 费用投放与考核优化：费用投放优先保障人员配置，并向宴席、团购及开瓶扫码等有效动销场景倾斜。考核体系坚持订单、库存与动销并重，有望进一步提升团队执行力和渠道运营效率 [5] 库存状况 - 库存水平下降，关注周转质量：经过持续调整，公司渠道库存较去年高点已有下降，其中古20库存处于低位，整体风险可控。当前库存水平虽仍高于过去正常年份，但公司更加关注周转效率，围绕“去库存、深渠道、强动销”三通工程强化绩效考核。省外弱势市场设置库存红线，动态控制发货；省内则通过订单与库存双考核、终端动销指标推动库存消化 [5] 财务与估值数据 - 基础数据：公司总股本为5.29亿股，总市值约417亿元，流通市值约323亿元。每股净资产（最近季度）为49.4元，净资产收益率（TTM）为10.8%，资产负债率为33.0% [2] - 股价表现：截至报告期，公司股价近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-16%、-45%、-41%，相对沪深300指数的表现分别为-14%、-49%、-64% [4] - 预测财务数据：预计2026年营业总收入为175.48亿元，同比下降7%；归母净利润为34.70亿元，同比下降2%。预计2027-2028年收入与利润将恢复低速增长 [6][10]