行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业给予“优于大市”的投资评级 [1][4] 核心观点 - 核心观点为掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪方面，官方产能调控将加速头部企业现金流好转并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩背景下龙头成本优势将明显提高 [3] - 禽类方面，供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 饲料方面，畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势 [3] - 宠物方面，作为稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 本周观点及数据总结 - 周度农产品跟踪观点：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速 [1] - 生猪行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振 [1] - 白鸡供给小幅增加，关注中长期消费抬升 [1] - 黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1] - 鸡蛋在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大 [1] - 肉牛新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [2] - 原奶奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点 [2] - 豆粕估值处于历史低位，关注油价及贸易端催化 [2] - 玉米底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [2] - 橡胶短期价格宽幅震荡，中期看好景气向上 [2] 基本面跟踪：生猪 - 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利 [19] - 6月26日生猪价格9.40元/kg，环比上涨1.74%；7kg仔猪价格约147.38元/头，周环比-9.51% [1][19] - 短期属于猪肉消费淡季，预计猪价底部震荡 [19] - 中期来看，行业母猪补栏保持理性，2026Q1末全国能繁存栏已降至3905万头，季度环比减少1.41%，达正常保有量的100.1% [19] - 短期指标：6月26日标肥价差-0.70元/kg，周环比-204.35%；近7日屠宰量90.90万头，周环比-6.45% [13] - 中期指标：6月26日自繁自养利润-265.39元/头，外购仔猪利润-277.60元/头 [13] - 长期指标：5月样本企业能繁母猪淘汰量15.70万头，环比增加12.11%；5月能繁母猪存栏505.55万头，环比-1.32% [13] 基本面跟踪：白鸡 - 供给小幅增加，中长期消费抬升 [33] - 6月26日鸡苗价格1.90元/羽，周环比-7.32%；毛鸡价格6.82元/公斤，周环比-3.94% [1][33] - 短期种苗价格受父母代产能增加，预计涨幅受限 [33] - 中期受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善 [33] - 5月在产父母代存栏5306.60万套，环比-0.84%；后备父母代存栏3879.84万套，环比+0.89% [34] - 5月在产祖代存栏158.13万套，环比+5.65%；5月引种及自繁更新总量6.55万套，环比-12.08% [34] 基本面跟踪：黄鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [36] - 6月25日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.4/5.2/7.0元，周环比分别-8.3%/-1.9%/+4.5% [1][36] - 短期行业供给有所恢复，5月份出栏量环比-15.5%，但需求进入淡季，价格预计偏弱运行 [36] - 中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2026年5月末在产父母代存栏环比-0.1%，同比-3.7%，产能处于历史底部区间 [36] - 黄鸡作为中式餐饮消费品种，需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善 [36] 基本面跟踪：鸡蛋 - 短期价格震荡，中期供给压力仍大 [46] - 6月26日鸡蛋主产区价格4.19元/斤，周环比-10.85% [14][46] - 短期梅雨季需求走弱，库存环比回升，价格延续高位回调 [46] - 中期在产父母代存栏仍处于高位，鸡蛋供应压力仍大，预计后续供应将保持充足，价格或冲高回落 [46] - 6月26日流通环节库存1.79天，周环比+23.45%；蛋鸡养殖利润45.75元/只，周环比-28.53% [14] 基本面跟踪：肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行 [56] - 6月26日国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比-0.61% [2][56] - 政策保护国内肉牛产业信号明确，商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施 [56] - 未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力预计明显变小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势 [56] - 在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点 [57] - 5月末肉牛存栏106155头，环比-1.16%；2月中国牛肉进口数量26.00万吨，环比-29.73% [14] 基本面跟踪：原奶 - 奶牛去化有望加速，原奶价格或迎拐点 [60] - 6月18日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比持平，同比-0.33% [2][60] - 现有原奶价格下行业普遍处于现金亏损状态，后续产能预计加速去化，原奶价格有望迎来向上拐点 [60] - 全球大包粉价格从2024年以来持续涨价，目前国内大包粉进口价格已持续高于国内原奶价格 [61] - 海外价格的持续上涨有助于提升与2027年国内原奶价格的周期反转高度 [61] 基本面跟踪：豆粕 - 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化 [63] - 6月26日国内大豆现货价为4273元/吨，周环比+0.0%；国内豆粕现货价为2900元/吨，周环比+0.42% [2][63] - 短期国内大豆及豆粕现货供应宽松，价格预计表现震荡 [63] - 中长期预计巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化 [63] - 6月26日周内进口大豆到港量198.90万吨，周环比-18.18%；大豆压榨量177.28万吨，周环比-16.41% [15] 基本面跟踪：玉米 - 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩 [70] - 6月26日国内玉米现货价2366元/吨，周环比-0.04% [2][70] - 短期深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强 [70] - 中长期国内新季维持丰产，25/26年供需基本平衡，预计价格以稳为主 [70] - 海外玉米期货盘面价格近期震荡走强，全球产需预期25/26年同比双增，但供需格局同比收紧 [70] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物 [3] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.36元，对应PE为8倍；2027年预测EPS为0.67元，对应PE为4倍 [4] - 现代牧业：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.09元，对应PE为11倍；2027年预测EPS为0.19元，对应PE为5倍 [4] - 牧原股份：投资评级“优于大市”，2026年预测EPS为0.61元，对应PE为55倍；2027年预测EPS为2.97元，对应PE为11倍 [4]