投资评级 - 买入（首次）[1][7] 核心观点 - 江丰电子作为全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，正受益于AI算力需求爆发与半导体国产替代双重驱动，靶材业务处于“量价齐升”的新时代，同时通过零部件等多元化布局构建平台化生态，驱动长期成长[1][3][4][5] 公司概况与业务格局 - 江丰电子成立于2005年，是全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，产品矩阵覆盖铝、钛、钽、铜、钨等高纯金属靶材[3] - 公司具备从材料提纯、精密加工到焊接封装的全流程技术能力，在中国率先实现半导体用靶材的自主研发与产业化[3] - 公司是台积电、SK海力士、中芯国际等全球头部晶圆厂的重要合作伙伴，产品应用于超大规模集成电路制造、平板显示、太阳能等领域[3] - 通过多元化投资夯实原材料供应链，并拓展半导体精密零部件产品，形成了材料—器件—应用一体化的垂直整合业务格局[3] 靶材业务：核心增长驱动力 - 溅射靶材是半导体制造中形成芯片内部金属导线的关键基础材料[4] - 业务与半导体产业高景气周期高度共振，受AI算力需求爆发与国产替代双重驱动[4] - 在3nm、5nm等先进制程以及3D NAND、HBM高带宽存储领域，溅射靶材消耗量约为传统工艺的3-5倍，铜、钽、钨等高端靶材需求持续放大[4] - 公司靶材产品已全面进入台积电、SK海力士等头部客户供应链，核心受益于行业高景气度，盈利弹性显著提升[4] - 2025年靶材营收达28.50亿元，占总营收61.9%，同比增长超22%[4] 零部件业务：第二增长曲线 - 公司以精密零部件产业化为“第二增长曲线”，正加快构建平台化生态，推进高端半导体零部件和新材料的多元化布局[5] - 2025年精密零部件收入为10.84亿元，占总营收23.54%[5] - 零部件业务与靶材主业深度耦合，共同构建一体化半导体材料平台[5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、11.31亿元、15.25亿元[7] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为61.68亿元、76.11亿元、93.25亿元，增长率分别为34.0%、23.4%、22.5%[9] - 预测公司2026-2028年归母净利润增长率分别为67.9%、34.8%、34.9%[9] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为116.8倍、86.6倍、64.2倍[7] - 预测公司2026-2028年毛利率持续改善，分别为30.1%、31.5%、33.2%[10] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）持续提升，分别为16.0%、19.4%、23.1%[10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.04元、4.10元、5.53元[9][10]