投资评级 - 买入（首次）[1][7] 核心观点 - 江丰电子是具备全流程能力的半导体材料平台型公司，正乘AI算力需求爆发与半导体国产替代的东风，进入“量价齐升”的新时代，平台化生态将驱动其长期成长 [1][3][4] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2005年，是全球领先的半导体材料和精密零部件平台型公司，产品覆盖铝、钛、钽、铜、钨等高纯金属靶材及半导体精密零部件 [3] - 公司具备从材料提纯、精密加工到焊接封装的全流程技术能力，并率先在中国实现半导体用靶材的自主研发与产业化 [3] - 公司是台积电、SK海力士、中芯国际等全球头部晶圆厂的重要合作伙伴，产品应用于超大规模集成电路制造、平板显示、太阳能等领域 [3] 靶材业务：核心驱动力 - 溅射靶材是芯片制造中形成金属薄膜的关键基础材料，公司靶材业务与半导体产业高景气周期高度共振 [4] - 先进制程（如3nm、5nm）和先进存储（如3D NAND、HBM）对靶材的需求大幅提升，溅射靶材在先进制程中的消耗量约为传统工艺的3-5倍 [4] - 2025年公司靶材营收达到28.50亿元，占总营收的61.9%，同比增长超过22% [4] 第二增长曲线：精密零部件 - 公司以半导体精密零部件产业化为“第二增长曲线”，正在构建材料—器件—应用一体化的垂直整合业务平台 [3][5] - 2025年精密零部件收入为10.84亿元，占总营收的23.54% [5] 财务预测 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为61.68亿元、76.11亿元、93.25亿元，同比增长率分别为34.0%、23.4%、22.5% [9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.38亿元、11.31亿元、15.25亿元，同比增长率分别为67.9%、34.8%、34.9% [7][9] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.04元、4.10元、5.53元 [9] - 基于盈利预测，当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为116.8倍、86.6倍、64.2倍 [7] - 预测公司毛利率将从2025年的27.2%持续提升至2028年的33.2% [10] - 预测公司净资产收益率（ROE）将从2025年的10.4%持续提升至2028年的23.1% [9][10]