投资评级 - 报告给予雅克科技（002409.SZ）“买入”投资评级（首次）[2][8] 核心观点 - 雅克科技已从阻燃剂业务转型为以电子材料（半导体）与LNG保温绝热板材为核心的多元化新材料平台型公司，受益于半导体高景气度，主线产业需求正顺利转化为公司平台化盈利能力的增强[5][6] - 在半导体材料领域，公司通过收购韩国UP Chemical成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业，其前驱体业务下游存储占比较高，有望跟随HBM、3D NAND等高端制程增长趋势持续扩大份额[5] - 具体增长驱动力包括：在3D NAND堆叠层数增加趋势下，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品持续放量；高纯铪出口受限背景下，公司通过“以铪基前驱体作为出口载体”模式获得价差空间和供给收紧双重驱动的盈利弹性；LDS设备保持国内市场份额优势；LNG保温板材业务在手订单充裕，2025年相关业务量同比增长57%[6] - 公司已构建覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG板材与设备等的多元化平台，并形成中国+韩国的全球化研发生产格局[6] 公司概况与业务结构 - 雅克科技成立于1997年，2010年上市，产品覆盖前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS设备、湿电子化学品、LNG板材等[5] - 2025年，公司半导体、化工、光刻胶业务分别贡献收入27.03亿元、26.58亿元、19.60亿元，同比分别增长9.57%、36.66%、27.69%[5] - 公司已形成半导体材料与LNG双主线业务格局[5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.37亿元、16.58亿元、19.35亿元，同比增长率分别为33.6%、24.0%、16.7%[7][8][10] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为103.98亿元、121.74亿元、137.08亿元，同比增长率分别为20.7%、17.1%、12.6%[10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.81元、3.48元、4.06元[10] - 以当前股价207.46元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为73.9倍、59.6倍、51.0倍[8][11] - 预测公司毛利率将从2025年的31.0%提升至2028年的33.3%，净利率从12.0%提升至14.5%，ROE从10.3%提升至14.9%[10][11]