投资评级 - 报告首次给予雅克科技“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 雅克科技已从阻燃剂业务转型为以半导体材料与LNG保温绝热板材为核心的多元化新材料平台型公司，受益于半导体高景气度，主线产业需求正转化为公司平台化盈利能力的增强 [5][6] - 在半导体领域，公司通过收购成为国内唯一实现半导体前驱体材料国产替代的企业，其前驱体业务下游存储占比较高，有望跟随HBM、3D NAND等高端制程增长趋势持续扩大份额 [5] - 具体驱动因素包括：在3D NAND领域，“以钼代钨”应用加速落地，公司钼前驱体产品持续放量；高纯铪出口受限背景下，公司“以铪基前驱体作为出口载体”的模式显现盈利弹性；LDS设备保持国内市场份额优势；LNG保温板材业务在手订单充裕，2025年相关业务量同比增长57% [6] - 公司已构建覆盖前驱体、光刻胶全链条、湿电子化学品、电子特气、硅微粉、LNG板材与设备等的多元化平台，并形成中国与韩国的全球化研发生产格局 [6] 公司概况与业务表现 - 雅克科技成立于1997年，2010年上市，产品覆盖半导体前驱体、光刻胶、电子特气、硅微粉、LDS设备、湿电子化学品、LNG板材等 [5] - 2025年，公司半导体、化工、光刻胶业务分别贡献收入27.03亿元、26.58亿元、19.60亿元，同比分别增长9.57%、36.66%、27.69% [5] - 公司当前股价为207.46元，总市值为987亿元，总股本为476百万股，流通股本为319百万股 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为13.37亿元、16.58亿元、19.35亿元，同比增长率分别为33.6%、24.0%、16.7% [7][8][10] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为103.98亿元、121.74亿元、137.08亿元，同比增长率分别为20.7%、17.1%、12.6% [10] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.81元、3.48元、4.06元 [10] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为73.9倍、59.6倍、51.0倍 [8] - 预测公司毛利率将从2025年的31.0%提升至2028年的33.3%，净利率将从12.0%提升至14.5%，ROE将从10.3%提升至14.9% [10][11]