报告核心观点 - 宏观策略认为当前A股行情由机构季度调仓主导，建议配置上科技主基调不变，同时关注中报预增板块及哑铃防御端 [6][7] - 煤炭行业周报指出动力煤价格承压下行，炼焦煤价格受安监影响供应偏紧，维持高位震荡 [11][12] - 农林牧渔行业周报关注节后猪价回落，认为行业持续亏损可能加速产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望修复 [11][13][15] - 公司评论覆盖新股吉和昌，认为其作为表面工程化学品细分龙头，深耕半导体、新能源等高增长领域，下游需求旺盛、国产替代加速与新能源产业扩张驱动其三大业务板块长期增长 [14][16] - 创新药行业评论认为，创新药企通过BD交易和自主全球商业化两条主线发展，BD交易解决现金流和临床价值验证问题，自主出海则打开业绩与估值双重增量，开启第二成长曲线 [16][17] 市场走势总结 - 截至2026年6月30日，国内市场主要指数表现分化：上证指数收于4,073.90点，涨1.16%；深证成指收于15,812.87点，涨0.19%；科创50指数表现突出，收于2,126.01点，大涨4.61%；中小板指收于9,417.88点，下跌0.47% [4] - 在更近的周期（20260622~20260626），A股主要指数震荡下行，上证指数、深证成指均跌1.55%，科创50大涨6.32%领跑，创业板指在当周周五暴跌4.07% [7] - 市场成交先缩量后低位震荡，当周周三成交额降至33,069亿元低点，周四、周五维持在3.6万亿元附近 [7] - 资金流向显示超大单和大单合计净流出超3,500亿元，中小单净流入3,500亿元；交易重心高度集中于科技制造，电子行业成交额达57,359亿元 [7] 宏观策略观点总结 - 本周A股行情受机构季度调仓影响较大，体现在北向资金加速流入，而机构重仓板块加速流出 [7] - 配置建议分为三方面：（1）科技主基调不变，关注光学光电子和半导体板块，以及设备、材料的二线补涨机会；（2）中报预增方面，关注低位滞涨、业绩反转的部分化工有色、军工材料、航运等；（3）哑铃防御端，建议关注高股息红利、军工、农林建材等领域 [7] 煤炭行业观点总结 - 动力煤：市场交投冷清，煤价下行。截至6月26日，环渤海动力煤现货参考价852元/吨，周跌1.27%；秦皇岛港动力煤平仓价835元/吨，周跌3.24% [12] - 冶金煤（炼焦煤）：价格高位震荡，供应受安监影响持续偏紧。截至6月26日，京唐港主焦煤库提价2,200元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价265.5美元/吨，周跌0.56% [12] - 库存方面，截至6月27日，环渤海九港煤炭库存2,627万吨，周降6.77%；截至6月26日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存885.57万吨，周降2.15% [12] - 生产端，247家样本钢厂高炉开工率84.43%，周增0.16个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.37%，周增0.13个百分点 [12] - 投资建议：考虑国内供给约束，煤价仍有支撑。若夏季需求旺盛，煤价存在再度上涨预期。动力煤关注新集能源、昊华能源等；炼焦煤关注山西焦煤、潞安环能等 [12] 农林牧渔行业观点总结 - 板块表现：本周（6月22日-6月28日），农林牧渔板块涨跌幅为-3.73%，跑输沪深300指数（-1.48%），板块排名第17 [13] - 生猪养殖：节后猪价回落。截至6月26日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为8.8/10.56/9.48元/公斤，环比上周分别变化-3.30%/0.48%/-2.57%；自繁自养利润为-346.04元/头，外购仔猪养殖利润为-339.44元/头，行业持续亏损 [13] - 行业观点：行业亏损期间是产能去化较好的时间窗口，若持续亏损可能加速市场化去产能节奏，今年可能出现2021年以来第三次幅度较明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复 [15] - 投资建议：建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股；饲料行业看好海大集团；肉鸡产业链建议关注圣农发展；宠物食品领域建议关注乖宝宠物和中宠股份 [15] 公司评论（吉和昌）总结 - 公司业务：主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品涵盖表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块 [14] - 行业驱动：三大业务板块增长受下游需求旺盛、国产替代加速与新能源产业扩张驱动。表面工程化学品绑定电镀、PCB及半导体等先进制造业升级；新能源电池材料受益于全球新能源汽车渗透率提升及储能市场爆发；特种表面活性剂在光伏切割液领域受益于全球光伏装机扩容 [16] - 竞争优势：技术层面构建了三大合成技术体系；客户方面已与新宙邦、天赐材料、巴斯夫等各领域头部企业建立稳定合作；拥有三大生产与研发基地，具备区位和供应链优势 [16] - 财务与估值：公司业绩稳健增长，2023-2025年营业收入复合增长率达7.41%；2025年归母净利润为6,532.19万元，同比增长15.93%。发行价对应2025年市盈率为14.52倍，相较于可比公司及行业平均市盈率具备一定折价 [16] 创新药行业观点总结 - BD（业务发展）主线：近三年国内创新药迎来BD交易爆发期，如恒瑞医药、科伦博泰、康方生物等企业与跨国药企达成管线授权合作。BD模式帮助解决研发现金流补充和借助跨国药企背书验证临床价值两大痛点 [17] - 商业化主线（自主全球出海）：百济神州、百利天恒、信达生物等企业推进全球注册临床与商业化。自主出海核心优势在于利润弹性大幅提升（全生命周期收益较单纯授权提升一倍以上）以及沉淀全球化核心壁垒（全球临床开发、药监注册、商业化运营能力） [17] - 典型案例： - 百利天恒：核心资产BL-B01D1采用中美联合开发、联合商业化模式，自主搭建美国研发子公司推进全球III期临床，有望成长为全球ADC龙头药企 [17] - 信达生物：核心管线IBI363与武田达成海外联合开发与合作，深度参与全球全流程，有望成长为全球大分子龙头药企 [17]