投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [1][7] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点：金山矿业产能释放，叠加金银价格上涨，共同驱动公司半年度业绩高速增长 [1][4] - 2026年上半年预计实现归母净利润3.5亿至4.0亿元，同比增长+399.31%至+470.64% [3] - 2026年上半年预计扣非后净利润3.5亿至4.0亿元，同比增长+373.24%至+440.84% [3] 业绩驱动因素 - 产量因素：金山矿业在2024年完成技术改造后，采矿及选矿能力提升，产能逐渐释放，2026年上半年产销量增加 [5] - 价格因素：2026年上半年黄金均价为1039.8元/克，同比上涨+44.1%；白银均价为19941元/克，同比大幅上涨+144.3%；锌/铅均价同比分别+4.0%/-1.8% [5] 1. 黄金与白银价格的高增长是推动业绩增长的主要动力 [5] 未来增长项目 - 近期投产：鸿林矿业菜园子铜金矿已于2025年完成建设并试生产，预计产量将逐步爬坡 [6] - 在建项目：东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨项目预计2026年完成建设 [6] - 推进项目：金山矿业扩能、德运矿业巴彦包勒格矿区、广西金石矿业妙皇铜铅锌银矿等项目正推动报建手续，确保2026年开工建设；伊春金石矿业460高地铜钼矿项目力争2027年开工建设 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.80亿元、15.97亿元、19.59亿元（此前2026-2027年预测值为8.75亿元、10.81亿元，因项目投产而上调） [7] - 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为40.57亿元、53.28亿元、64.78亿元，同比增速分别为+64.8%、+31.3%、+21.6% [9] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率稳定在58.8%，净利率分别为29.1%、30.0%、30.2% [9] - 估值指标：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.50倍、9.98倍、8.13倍 [7][9] - 其他指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为26.3%、27.3%、26.1% [9]