投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为，华康洁净的传统业务（医疗与实验室洁净室）基本盘稳定，同时公司通过布局电子洁净室成功培育了第二增长曲线，并积极进军海外市场，未来增长潜力较大 [5][6][7][9] 业务基本面与订单情况 - 医疗+实验室业务基本盘稳定，2026年第一季度在手医疗净化系统集成业务订单为25.39亿元，实验室订单为6.73亿元 [5] - 2026年第二季度以来，公司先后中标两个超5千万元医疗专项工程项目，合计金额1.48亿元，占2025年总收入的6.49% [5] - 2026年上半年政府公开招标数据显示，国内医院净化室建设在稳步推进，且财政部和卫健委已下达2026年医疗服务与保障能力提升补助资金预算，支持医院升级建设 [5] 第二增长曲线：电子洁净室 - 公司自2024年开始战略调整，将电子洁净室作为核心发展方向，并于当年实现该业务零的突破 [6] - 截至2025年年底，公司在手电子洁净室订单为2.99亿元，客户包括先导芯光电子科技（武汉）、上海宏茂微电子（长江存储控股子公司）等半导体核心厂家 [6] - 2026年上半年，公司先后中标越润集成电路（绍兴）和中微公司华南总部订单，合计金额近2亿元 [6] - 依托光谷区位优势及与九峰山实验室的战略合作，公司有望承接更多电子洁净室订单 [6] - 电子洁净室建设正处于爆发式景气阶段，景气周期有望延伸至2035年 [6] - 据SC-IQ预测，2026年半导体行业资本开支将达到2000亿美元，若按10~15%用于洁净室建设计算，将带动200~300亿美元的电子洁净室市场 [6] - 国内半导体企业中，长鑫存储预计IPO募集295亿元，用于包含电子洁净室在内的产能建设项目 [6] 海外市场拓展 - 公司已积极布局海外市场，设有泰国、越南、马来西亚、印尼、老挝、沙特6家海外子公司 [7] - 公司与中建等央企合作，绑定“一带一路”基建渠道，共同开拓国际医疗和电子净化市场 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为31.08亿元、44.34亿元、61.68亿元，对应增长率分别为35.9%、42.7%、39.1% [9][11] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.01亿元、3.01亿元、4.06亿元，对应增长率分别为70.6%、49.7%、34.8% [11] - 预测公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.87元、2.79元、3.76元 [9][11] - 以当前股价75.01元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为40.2倍、26.9倍、19.9倍 [9] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为26.9%、23.8%、20.6%，净利率分别为6.5%、6.9%、6.6% [12] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.6%、12.8%、15.0% [11][12]