报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月初美元指数一改前期强势，盘中大幅下行，需判断是趋势见顶还是短暂休整 [1] - 日元盘中异动跳水是本轮美元阶段性回调的首发导火索，后续日本政府可能的干预仅构成阶段性扰动，难以逆转美元中期运行格局 [1][2] - 6月美国非农就业数据走弱带动美元短期回调，但当前尚不足以确认美元指数开启趋势下行行情 [8] 相关目录总结 日元异动对美元的影响 - 前期美元兑日元持续击穿162关口、刷新四十年新低，市场对日本政府入场干预的预期持续发酵，盘中美元兑日元快速下行，套息资金集中止盈离场，带动日元反弹，牵引美元指数同步走弱 [1] - 单纯依靠日本央行、财务省的短期外汇干预，很难彻底扭转日元的长期颓势，核心原因在于驱动日元走弱的套息交易基本面条件未发生根本性改变，美日长端利差持续维持在200BP左右，支撑美日套息交易，成为日元持续承压的核心驱动力 [2] - 日本货币政策微调、小幅加息不仅未能扭转日元弱势格局，反而引发市场对日本财政风险的担忧，日本存量政府债务规模庞大，加息推升政府利息支出，债务偿付压力上升，债务风险已被计入日元汇率定价 [2] - 日元已陷入负向循环，持续贬值推升输入性通胀压力，倒逼市场加息预期升温，而加息进一步加剧日本债务风险，最终再度压制日元汇率，形成自我强化的贬值循环 [2] 非农数据对美元的影响 - 6月美国非农新增就业仅5.7万人，数值不及市场预期，同时前期数据大幅下修，数据公布后，美元指数快速回落并跌破101关口，市场对于美联储的加息预期也随之降温 [8] - 本次非农下滑源于短期扰动项，不代表就业基本面趋势恶化，主要来自于服务分项中休闲和住宿业，该分项上月支撑美国非农就业数据，本月大幅下滑，世界杯赛事带来的招聘效应仅是单月促进效果 [8] - 就业整体结构未发生逆转，劳动力市场仍维持紧平衡格局，剔除休闲住宿业的短期扰动后，美国非农就业整体结构延续前期特征，AI替代相关行业持续维持就业净减少的趋势，教育、医疗等非周期刚需行业仍是新增就业的核心贡献来源，美国劳动市场参与率本月有所回落，失业率的回落或是劳动者主动退出市场 [11]