投资评级 - 报告对宇通客车维持“强烈推荐”的投资评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为宇通客车正通过海内外多场景订单落地，在高端化与新能源两条线上发力，发展前景良好 [1][5][6] - 随着全球经济的恢复、公共交通出行需求的改善及中国客车产品竞争力的不断提升，公司发展前景良好 [6] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.7亿元、68.7亿元、75.6亿元 [6] 近期销售表现 - 2026年6月，宇通客车共销售车辆5213辆，同比下降11.9% [1][5] - 2026年1-6月累计销售客车20100辆，同比下降5.7% [1][5] - 6月销量分类型看：大型客车2993辆（-9.8%），中型客车1297辆（-22.8%），轻型客车923辆（+0.2%）[5] - 1-6月累计销量分类型看：大型客车10054辆（-9.7%），中型客车5351辆（-15.3%），轻型客车4695辆（+21.4%）[5] 高端化战略落地 - 宇通天域S12车队完成长途路试后交付伊犁伊通外运，将投入伊宁—阿拉木图国际客运线路运营，是高端产品切入跨境客运市场的重要成果 [5] - 该跨境线路对客车综合性能要求高，宇通天域S12凭借大行李舱、高舒适性设计与稳定可靠的产品优势匹配需求 [5] - 产品可靠性突出：整车设计寿命可达20年/200万公里，底盘历经60余种极端工况验证，内饰耐污染性达四级以上，面漆6年保鲜不褪色 [5] 把握客运市场变革 - 针对客运“大转小”、定制化趋势，宇通天骏V6批量投放于响水至南京城际定制线路，以门到门接送、高速直达、乘坐舒适、蓝牌合规等优势盘活线路 [5] - 宇通天骏V6具备故障率低、出勤率高、蓝牌C照即可驾驶的特点，相比传统大巴能大幅降低通行、运维及人工成本 [5] - 车辆搭载智能安全系统，调度中心全程可查可控，保障出行安全并为客运企业提供经营兜底保障 [5] 新能源与智能化布局 - 宇通向天津公交批量交付235辆新能源客车，包括宇威E10PRO、宇威E8PRO、宇萌E6S等车型，采用低地板一级踏步设计 [5] - 交付车辆中有近百台搭载宇通网联驾驶辅助系统，该系统可实时感知路况，具备碰撞预警与缓解功能，并搭配360°环视及内轮差预警以消除盲区事故隐患 [5] - 此次交付助力天津完善现代化高质量综合立体交通网络，并融入其定制专线、网约公交与L4级Robobus自动驾驶线路等多元化智慧交通体系 [5] 财务数据与预测 - 当前股价28.9元，总市值640亿元（64.0十亿元），流通市值640亿元（64.0十亿元）[2] - 每股净资产（MRQ）7.3元，ROE（TTM）33.6%，资产负债率51.3% [2] - 主要股东郑州宇通集团有限公司持股比例为37.7% [2] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为468.53亿元、536.94亿元、598.68亿元，同比增长13%、15%、12% [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为60.73亿元、68.72亿元、75.57亿元，同比增长9%、13%、10% [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.74元、3.10元、3.41元 [7] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为10.5倍、9.3倍、8.5倍 [7] - 预计毛利率将维持在较高水平：2026E-2028E分别为24.6%、24.8%、24.7% [13] - 预计净资产收益率（ROE）2026E-2028E分别为35.8%、32.9%、28.9% [13]